姜超点评包商银行被接管：打破金融刚兑 长期利好实体！
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摘要
5月24日，央行及银保监会联合发布公告称，鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险，银保监决定自2019年5月24日起对包商银行实行为期一年的接管。
为何出现信用风险？包商从17年3季度起便不再公布财报，监管也未披露信用风险的原因，但可从资产端及负债端管窥一二。 1)资产端：资产质量欠佳。一方面，包商银行不良贷款率逐年升高，14年及16年末相较同业分别高出0.24及0.14个百分点。另一方面，资本充足率指标均逐年下降，拨备覆盖率以及资本充足率相关指标均低于同业平均水平。此外，部分贷款客户资质较差，主要客户中部分被多次列为被执行人以及列为异常经营，并且这些资质较差的客户多次作为前十大客户。 2)负债端：同业负债激增。其负债端中同业负债占比较高且增长较快，2014年-2016年末以及2017年9月末同业负债率呈现逐年上涨趋势，截至2017年三季度末高达48%，并且增速显著高于同期总负债增速。18年其同业存单发行量依然较高，截至18年9月末其同业负债占比约43.9%，较17年三季度末仅降低了4个百分点，且依然高于监管红线，也从侧面说明其同业负债历史包袱重，化解难度大。
中小银行信用风险如何？1)农商行风险相对较高。从宏观数据来看，不良率分化明显，国有银行、股份制银行以及城商行不良贷款率处于较为平稳的状态，而农商行在19年一季度末升至4.05%，处在历史较高水平。考虑到农商行不良贷款认定标准较松，实际情况可能更差。另外，从拨备覆盖率和资本充足率来看，农商行也明显更差。 2)哪些中小银行值得关注？参考包商案例，延期披露财报或意味着风险提高， 对于多次延期披露年报的中小银行可以重点关注，截至5月27日，城商行中尚未披露的有6家，农商行中尚未披露的有12家，部分银行在此前有连续延期披露信息的行为。 从资产端来看，资产质量较差或资本充足率较低、连续下滑的中小银行值得关注。从负债端来看，重点关注同业负债占比较高的中小银行。
对债市有何影响？1)短期冲击流动性。由于货基赎回压力、包商相关交易冻结的连锁反应、资金融出方更加谨慎等原因，短期冲击银行间流动性。中小商业银行同业存单发行难度或将加大，流动性压力或短期上升。但央行呵护下流动性有望好转。 2)市场对于同业存单的信用风险将重新定价，信用风险溢价上升，同业存单高低等级之间利差或将走扩。而同存利率与短久期信用债走势高度相关，同存曲线的变化或将传导至信用债短端，收益率有上行压力。 3)利率债和高等级信用债或被误伤。流动性压力下流动性较好的品种首当其冲，但中长期来看，打破刚兑其实有利于国债和高等级信用债，若过度反应则是配置时机。
对经济和资本市场有何影响？1)打破金融刚兑，无风险利率趋降。由于金融领域刚兑的存在，过去十年大型商业银行总负债增速与名义GDP增速相当，但城商行和农商行总负债增速平均为22%和12%，显著高于GDP名义增速的11%。而未来若逐渐打破金融领域刚兑，则有利于降低货币增速和实体经济去杠杆。2014年超日债违约打破非金融企业债刚兑，此后产业债等级间利差趋势性走高，若金融领域打破刚兑，金融债等级间利差同样有望扩大，利于无风险利率下行。 2)高风险金融机构处置力度加强。金融机构会有“正常的淘汰”，当金融机构达到某些标准(如资不抵债、无法持续经营等)时就会触发处置机制，或以重组或机构间兼并收购为主，以降低市场冲击。资产质量较差、依赖同业负债扩张、股东支持能力弱的中小银行或是重灾区。 3)对高风险金融机构处置有利于遏制高风险的同业负债和影子银行扩张，引导资金回归服务实体经济本源，有利于彻底打破刚兑，降低无风险利率，优化信用定价，从而引导资金流 向真正有效的领域，长期利好实体经济和资本市场！
1。包商银行被监管机构接管
5月24日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布公告：鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户合法权益，依照《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》和《中华人民共和国商业银行法》有关规定，中国银行保险监督管理委员会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管，接管期限一年。 包商银行也是继1998年海南发展银行被人民银行宣布关闭后，第一家被监管机构接管的商业银行。
此后，中国银行保险监督管理委员会新闻发言人就接管包商银行问题答记者问中提出：对于接管前的个人储蓄存款，本息由人民银行、银保监会和存款保险基金全额保障，各项业务照常办理，不受任何影响；接管前的对公存款和同业负债，5000万元(含)以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。
而据财新周刊报道，对公债权人先期保障比例不低于80%，同业机构不低于70%，其余部分允许继续保留债权，依法参与后续受偿，进一步来说，在5000万元以上的同业负债至少兑付70%的基础上，5000万元到1亿元的同业负债保障本金；1亿元到20亿元的同业负债，兑付不低于90%本金；20亿元到50亿元的同业负债，兑付不低于80%本金；50亿元以上的同业负债，兑付不低于70%本金。
在国内经济面临一定不确定性，直接以接管的方式处理包商银行信用风险问题，负债未全额兑付也有打破刚兑的意味，超出市场预期。
上海著名的贵族学校
