海通宏观姜超：美国消费缘何长期走强？五大方面推动

　　1。 美国消费概况：主导经济增长，结构不断优化

　　1.1 消费主导经济增长，增速平稳占比上升

　　消费主导经济，贡献70%增长。二战后至今，消费成为美国经济最重要的驱动力。1953年以来，个人消费支出对美国GDP同比拉动率普遍高于投资、净出口和政府支出。1953-2018年间，美国GDP年均实际增速为3.0%，个人消费支出的拉动率平均为2.1%。也就是说，过去66年间，美国经济增长中，70%是由居民消费所贡献的。

　　消费增速平稳，消费率先降后升。观察美国个人消费支出，虽然名义增速受滞胀等因素影响，在70年代明显抬升，并在80年代以后持续回落，但在整个20世纪后半叶，实际增速都保持在4%左右。再观察美国消费率(个人消费支出占GDP的比重)，1950-1980年间徘徊在60%左右，其中1967年探底至58.9%，此后缓慢震荡上升，并在1981年后进入快速上升通道。也就是说，美国消费整体保持稳定增长，消费率显著上升始于80年代。

　　1.2 服务消费取代商品，非耐用品占比提升

　　消费升级的经验路径：由商品到服务，由非耐用品到耐用品。除去消费总量的持续增长之外，美国80年代以来的消费结构也经历了显著的变化，而其结构变化趋势与其它国家经济发展过程中的消费升级路径颇为相似，具有一定的普遍性。具体表现为：由商品消费转向服务消费，由非耐用品消费转向耐用品消费。

　　1970年美国个人消费支出中，服务消费占比首次超过商品消费，80年代以来，两者的差距持续扩大，服务消费和商品消费的比重由80年的约1.2:1升至18年的2.2:1。而商品消费的内部结构也有了明显改变，耐用品消费占比由80年的28%升至18年的34%，提升了约6个百分点，而非耐用品消费占比震荡下行。

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