华泰宏观李超：通胀风险整体可控 利好股市周期龙头
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大类资产配置观点：信用扩张利好股市周期龙头，债市看好基建类城投债
前两周(8月12日-8月25日)债市收益率有所上行，主要受到月中流动性扰动及稳经济扩信用等基本面因素的扰动，符合我们此前的预期。对于债市的配置观点，我们认为短期利率债或仍受扰动，但下半年整体看仍将是下行走势，低点可能到3.3%；继续坚定看好基建类城投债机会，企业信用债仍需做好信用风险识别。股市方面，我们短期看好信用扩张时期相关周期股龙头，股市大的机会仍需等待四季度四中全会是否有大的改革开放政策出台，届时看好相关成长股龙头行情，如国家可能加大投入的航空航天、军工、半导体、5G、医疗器械等相关高端制造业。
政策信号继续明确
8月18日，银保监会发布《中国银保监会办公厅进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，要求银行保险业着力疏通货币信贷传导机制，支持基础领域补短板，推动有效投资稳定增长。8月21日，国务院西部地区开发领导小组会议部署深入推进西部开发工作。8月22日，国务院常务会议部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效。我们认为，政策信号进一步明确，基建补短板将大力推进，维持基建投资增速下半年可能反弹至13-15%的观点。我们认为政策向小微企业倾斜主要在于稳定就业，从扩信用的角度，预计中小企业放量不大，仍需靠基建领域。
人民币汇率中间价报价行调整“逆周期因子”，人民币距贬值下限或已不远
8月24日，外汇市场自律机制秘书处发布公告称，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。我们认为，从近期央行的相关操作来看，央行已经开始着手管理跨境资本流动预期，人民币汇率短期内企稳的概率较高，预计已接近贬值下限。我们认为，人民币兑美元汇率若重回上升趋势需2个条件。第一，中美重新回到谈判桌前。第二，官方外汇储备出现大幅下降。一旦我国官方外汇储备出现连续快速下降，央行有可能进行汇率干预维持收支稳定，人民币则会重新回到升值通道。
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