国泰君安：只有降准还不够 预计今年底明年初降息

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　　降准有利于券商板块估值修复

　　国泰君安非银金融团队认为，此次央行降准有利于券商板块的估值修复。

　　尽管行业基本面较难出现趋势性改善，但目前估值已经完全反映甚至过度反应了基本面相对悲观的预期，此次降准有利于对此前过度悲观预期的修复。龙头券商由于存量业务风险较低、监管政策支持等因素，市场份额集中度提升的趋势有望延续，行业优选龙头。

　　从今年保险股走势来看，全年主要的催化剂均在利率曲线所决定的投资端，负债端(保费)的数据对于股价的影响并不大，主要原因在于负债端的超预期并不强烈。从长期来看，目前板块的估值(P/NBV)并没有完全反应上市公司应有的NBV增速。因此，在长端利率企稳特别是期限利差扩大(意味着预期保险公司利差扩大)情况下，板块进入投资期间。

　　从目前往后看，我们依然认为短期的主要催化剂仍将是在长端无风险利率上，此次降准如在Q4体现出对经济的拉动作用则有利于保险板块持续的估值修复。

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　　降准有利于改善民营企业融资条件

　　国泰君安机械团队认为，此次降准一方面有助于改善市场风险偏好预期，另一方面民营企业融资条件得到改善，从投资角度看利好工程机械板块。除此之外，近期减税政策预期渐起，研发支出税前扣除比例边际提高25%，从业绩弹性角度机械行业新兴装备企业更加受益。

　　以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《中美货币政策“脱钩”：降准的五点见解》、《秋收冬藏》、《降准只是看似超预期，债市不可能是主角》、《央行降准有利于非银板块低估值个股的估值修复》、《降准，开启宽松式探底》、《降准利好工程机械板块，油价触四年高点进一步推高油服景气》，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

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