海通证券姜超：银行债券投资增速企稳 债市短期震荡长期向好

　　业务回归本源，表外继续压缩，风险偏好下降。上市银行表内贷款和存款占比均提升、债券投资占比分化、同业继续压缩，反映过去两年金融严监管带来银行业务回归本源，再加上6月以来政策鼓励与引导银行放贷，未来银行资产端依旧偏好贷款，其次是债券。而目前表外业务仍在压缩，体现为银行表外理财余额下滑、信贷收支表中的股权及其他投资继续收缩、以及应收款项类投资继续负增长，业务回归表内风险偏好明显下降。

　　银行债券投资增速企稳，债市短期震荡长期向好。18年以来货币政策从偏紧转向中性偏松，金融严监管有所缓解，银行资产增速在年中企稳带来债券投资增速企稳。今年以来，随着地方债发行放量，银行债券配置逐月增加，但银行新增债券投资中的近九成为地方政府债，其次为政金债，对于信用债的配置依旧偏弱，而国债的第一大配置力量是境外机构，信用债主要增持机构为广义基金和券商。展望四季度债市，经济下行的压力或将逐渐显现，地方债发行高峰已过，后续政府+社会融资增速将重归下行，债市短期调整后或将迎来新一轮行情。我们依旧看好四季度债市的投资机会，利率债和中高等级信用债仍是配置首选。

　　我们分析了A股上市银行18年中报、生息资产、付息负债平均余额的结构和收益成本变化，发现：银行资产增速企稳回升，净利差略有改善，资产端贷款占比上升且风险偏好下滑，债券投资分化，同业占比下降；负债端存款占比上升，债券发行分化，同业占比减小。总体而言，银行业务回归本源，表外继续压缩，风险偏好下降，债券投资增速企稳但风险偏好不高，对于债市我们认为，短期震荡但长期向好。

　　1。 资产增速企稳回升

　　上半年银行资产增速小幅反弹。2018年6月，25家A股上市银行(不含成都银行)总资产规模已经达到153.40万亿，同比增长5.7%，相较于1季度5.4%的增速小幅回升。而从央行月度数据来看，商业银行总资产增速同样在6月末企稳回升、7月明显改善。整体上市银行资产增速依然小于全行业资产增速，但增速差有所缩窄。

　　四家银行缩表。在25家银行中，2018Q2有4家A股上市银行总资产出现环比收缩，分别是建行、浦发、江阴和无锡银行，其中浦发银行资产规模已经连续两个季度收缩。从同比增速来看，13家银行2018Q2同比增速有所放缓，其中张家港行资产同比增速从2017年底的14%大幅降至18年中报的3%，而上海、常熟、光大银行资产增速明显回升，其中上海银行资产增速从一季度的3.1%大幅回升至二季度末的12%。资产增速较高的银行主要靠贷款增长贡献，而缩表银行主因同业或债券投资收缩。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn