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海通策略荀玉根:A股处在第五次大底的磨底期 估值底已出现

2018-09-12 10:54:53

  2、08年低点以来中国经济增长最快,股市涨幅最小

  美国经济率先复苏,牛市至今持续时长超9年。金融危机后,美国经济进入严冬,2008、2009年年度实际GDP同比增速分别为-0.3%和-2.8%,在近30年首次出现负增长。但随后美国经济最先复苏,2010年年度实际GDP同比增速跃升至2.5%,此后基本保持稳定,在2%上下波动。美国股市也于2009年3月跌至低点,标普500指数由最高1425点跌至683点。得益于美联储多轮QE及政府的多项救市政策,随后美国股市开启了持续时长超过9年的一轮牛市。从金融危机最低点以来开始计算,截至9月10日,纳斯达克指数年化涨幅21.3%,成份股净利润年化增速11.2%,目前市盈率45.0倍,位于05年以来历史58%分位;标普500指数年化涨幅16.4%,成份股净利润年化增速3.8%,目前市盈率20.8倍,位于05年以来历史64%分位;道琼斯工业指数年化涨幅15.4%,目前市盈率18.4倍,位于05年以来历史70%分位,成份股净利润年化增速3.2%;美国名义GDP年化增速为3.1%,全部美股上市企业净利润年化增速3.8%。

  2012年后欧债危机缓和,欧洲经济和股市逐步回升。受美国金融危机波及,08、09年欧洲主要经济也遭受重创,GDP增速断崖式下跌,英国09年年度实际GDP增速为-4.2%,法国为-2.9%,德国为-5.6%。2008年末欧洲股市跌至低点,富时100指数由最高6730点跌至3530点,CAC40指数由最高6100点跌至2534点,DAX指数由最高7988点跌至3666点。此后由于政府救市等政策推出经济回升,欧洲股市也进入约2年的反弹期。2010~2012年间因为欧洲债务危机的爆发,欧洲主要国家GDP增速经历反弹后迅速下滑。随着危机的缓和,2012年后经济进入平稳发展阶段。股市与经济呈现较大的同步性,欧洲股市也在2012年后逐步上涨。从金融危机最低点以来开始计算,截至9月10日,德国DAX指数年化涨幅13.6%,上市企业净利润年化增速3.0%,目前市盈率13.8倍,位于05年以来历史11%分位,名义GDP年化增速为-0.2%;法国CAC40指数年化涨幅8.3%,上市企业净利润年化增速-0.1%,目前市盈率16.7倍,位于05年以来历史28%分位,名义GDP年化增速为-1.4%;英国富时100指数年化涨幅8.1%,上市企业净利润年化增速-0.6%,目前市盈率16.2倍,位于05年以来历史13%分位,名义GDP年化增速为-1.1%。

  新兴国家经济股市同步性较强,中国经济增长最快,股市涨幅最小。受美国金融危机影响, 08、09年新兴市场国家股市、经济增速均跌至谷底,其中中国年度实际GDP增速由14.2%跌至9.7%,上证综指由最高点6124跌至最低点1664;印度年度实际GDP增速由9.8%跌至3.9%,SENSEX指数由最高点20873跌至最低点8160;巴西年度实际GDP增速由6.1%跌至-0.1%,IBOVSPA指数由最高点73516点跌至最低点29435;俄罗斯年度实际GDP增速由8.5%跌至-7.8%,RTS指数由最高点2488跌至最低点498.2009~2010年,随着经济的回暖,新兴市场股市均有所回升,随后二次探底。直至2016年新兴国家经济企稳,股市再现稳步增长势头。其中印度GDP一直处于高增长状态,股市也是持续向上攀升。08年低点以来截至9月10日,印度SENSEX指数年化涨幅17.5%,上市企业净利润年化增速5.6%,市盈率29.7倍,位于05年以来历史96%分位,名义GDP年化增速9.1%;巴西IBOVSPA指数年化涨幅10.0%,市盈率17.8倍,位于05年以来历史14%分位,名义GDP年化增速2.2%;俄罗斯RTS指数年化涨幅8.6%,上市企业净利润年化增速4.3%,市盈率5.3倍,位于05年以来历史16%分位,名义GDP年化增速-0.6%。

  08年低点以来中国名义GDP、上市企业净利润增速全球第一,指数涨幅倒数第一。回顾08年低点至今,中国经济增长依然领跑全球,名义GDP年化增长11.5%,上市企业净利润年化增速13.1%,在全球主要国家中位居第一;而上证综指的年化涨幅只有4.9%,沪深300指数的年化涨幅为7.45%,在主要国家中涨幅最小。对比其他国家/地区自金融危机以来经济股市表现,美国纳斯达克指数年化涨跌幅为21.3%,标普500指数年化涨跌幅为16.4%,名义GDP年化增速为3.1%,上市企业净利润年化增速为3.8%;中国香港恒生指数年化涨跌幅为9.3%,名义GDP年化增速为5.0%,上市企业净利润年化增速为6.5%;英国富时100指数年化涨跌幅为8.1%,名义GDP年化增速为-1.1%,上市企业净利润年化增速为-0.6%;法国CAC40指数年化涨跌幅为8.3%,名义GDP年化增速为-1.4%,上市企业净利润年化增速为-0.1%;德国DAX指数年化涨跌幅为13.6%,名义GDP年化增速为-0.2%,上市企业净利润年化增速为3.0%;日本日经225指数年化涨跌幅为13.0%,名义GDP年化增速为-0.4%,上市企业净利润年化增速为4.2%;韩国KOSPI指数年化涨跌幅为9.9%,名义GDP年化增速为4.8%,上市企业净利润年化增速为5.8%;印度SENSEX指数年化涨跌幅为17.5%,名义GDP年化增速为9.1%,上市企业净利润年化增速为5.6%;俄罗斯RTS指数年化涨跌幅为8.6%,名义GDP年化增速为-0.6%,上市企业净利润年化增速为4.3%。

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本文来源:股市荀策 作者:荀玉根 责任编辑:杨宵敏

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