沪指创两年半新低 底部特征凸显机会在“左”

　　昨日，上证指数低位震荡，在前一交易日跌破2700点后，昨日并未出现如前期一样的强势反弹，昨日上证指数盘中跌破2653点，收盘创两年半新低。量能方面，两市量能继续萎缩，上证指数成交量低于1000亿元，仅为968.8亿元，深证成指成交量为1243亿元，两市合计成交量为2211.8亿元。

　　分析人士表示，近期成交量萎缩，市场交投低迷，指数反弹承压较重，企稳行情仍需时日积累。短期来看，指数破位使投资者信心再度受到打压，行情目前尚未具备反弹的条件。但另一方面，待利空经过有效释放之后，行情便打开了全面修复空间，当下仍要保持耐心，建议投资者乱中取静，在分化中寻找机会，目前已经是一个可以左侧介入的时机。

　　沪指创新低

　　昨日，三大指数震荡调整，量能萎缩。截至收盘，上证指数下跌0.18%，报收2664.8点，深证成指上涨0.12%，报收8168.10点，创业板指数上涨0.31%，报收1395.17点。值得注意的是上证指数盘中跌破前期低点2653点，收盘创近两年半以来的新低，同时昨日968.8亿元的成交额也创下2016年1月7日熔断后的新低。

　　在9月10日上证指数跌破2700点后，近期上证指数已经四度跌破2700点了，此前三次跌破2700点后，次一交易日均展开反弹，但昨日市场并未出现预期中的反弹，相反，指数探底创下近期新低。另一方面，昨日指数表现为震荡调整，但个股涨多跌少，两市2037只个股上涨，1284只个股下跌，涨停个股达到30只，跌停个股为17只，较前一交易日大幅减少，行业板块涨跌不一。

　　从盘面上来看，昨日科技板块震荡反弹，军工、计算机、通信行业涨幅居前，其中军工行业领涨行业。周期板块表现低迷，钢铁、建材、煤炭跌幅靠前，其中钢铁行业板块跌幅超过3%。题材方面，昨日页岩气、可燃冰、养殖、5G等概念涨幅居前，特高压概念板块连续活跃。页岩气概念板块通源石油、宝德股份、海默科技涨停，常宝股份、石化机械、杰瑞股份涨幅超过6%。5G概念板块中通国脉、高斯贝尔、纵横通信涨停，超讯通信、新易盛、奥士康涨幅超过7%。

　　招商证券表示，当前市场虽然缺乏明确的上涨信号，市场仍然处于筑底过程中，但是伴随着政策预期逐渐转暖，估值中枢下行阶段已经基本结束。后市可以积极把握板块轮动表现机会，比如科技板块、医药等大众消费板块。

　　底部特征凸显

　　目前市场仍是探底行情，但底部特征已经接连出现。

　　从成交额来看，近期两次量能持续萎缩，9月份以来，沪市的成交额分别为1048亿元、1137亿元、1073亿元、1063亿元、1138亿元、1029亿元、968.8亿元，量能持续萎缩。昨日968.8亿元的成交额更是创下熔断后的新低。从历史来看，量能萎缩是A股市场的重要底部特征之一。

　　其次，据海通证券统计，截至2018年8月31日，从绝对规模看，2018年8月产业资本在二级市场净增持20.1亿元，而2018年7月净减持64.6亿元，2016年以来产业资本月均净减持37.1亿元。从相对规模看，8月份产业资本净增持额/解禁市值为1.47%，2016年以来均值为-1.80%，净增持额/成交金额为0.03%，2016年以来均值为-0.04%，净增持额/自由流通市值为0.01%，2016年以来均值为-0.02%。

　　海通证券策略分析师荀玉根表示，以史为鉴，市场底部附近产业资本表现为净增持。

　　另外，从破净股数量上看，截至9月11日收盘，沪深两市破净股数量达到263只。分析人士表示，破净股数量增加是大盘见底的明确信号之一。万联证券表示，从历史数据来看，个股大面积破净多伴随着市场底部的到来，也是市场风险偏好被极度压缩的反应。2008年以来数据显示，前两次破净潮与市场低点具有高度的共振性，虽然历史不会简单的重复，但破净股的配置价值却已逐渐凸显。

　　最后，从市场指标来看，海通证券研究显示，过去两个月上证综指在2653点到2915点之间反复震荡，其间振幅为9.9%，而最近一个月(8月7日到9月7日)振幅缩窄到5.7%。2000年以来月振幅均值为10.2%，其中震荡市2002年1月到2004年11月期间月振幅均值为8.9%、2009年8月到2011年4月期间月振幅均值为10.3%、2012年1月到2014年7月期间月振幅均值为7.8%、2016年2月至今月振幅均值为6.1%。从换手率来看，截至2018年9月7日，A股年化周平滑换手率为135%，较今年以来的均值180%大幅下降，前四次市场底部区域时A股年化周平滑换手率分别为204%、290%、172%、259%。综合来看，当下窄幅波动的市场特征与2014年3月到7月期间的市场比较相似，当前市场振幅、换手率、成交量均处于历史相对低位。

　　中金公司表示，当前市场估值、投资者情绪均处于历史底部区域，但由于企业业绩、流动性等预期并不确定，市场信心的提振仍需要时间。

　　左侧布局

　　目前的市场，分析人士认为短期仍将处于磨底阶段，市场信心的提振和修复仍需后续政策的细化和切实落地，目前的市场处于可进行左侧布局的阶段，对于低估值品种可以分阶段建仓。

　　东北证券表示，上周市场估值集中度还在进一步提升，估值分布的变异系数已上行至1.14，明显高于2012年底时的水平，且低估值个股占比已经逐渐接近2008年上证综指1664点时的水平。总体来看，目前市场长期性价比较高，中期上行机会较大。

　　荀玉根表示，目前市场处于第五轮周期底部，中期将继续磨底，等待两个因素明朗：第一，企业盈利增长波动到底有多大。本轮企业盈利水平改善的左侧底部回升始于2016年二季度，现在处于二次波动过程中，预计右侧底部在2019年二、三季度出现，右侧底将高于左侧底。对此市场仍有分歧，而2019年4月披露的年报业绩和一季报数据有望给出明确答案。第二，资金面预期进一步改善。目前金融领域去杠杆仍在进行中，等待相关债务解决方案的不断落实，届时资金面预期将进一步改善，M2增速望回归到名义GDP之上。综合而言，基本面和资金面的变化仍需要时间，中期磨底格局不变。短期市场波动将源于情绪面变化，市场向上波动的可能性偏大。市场配置方面，建议坚持龙头策略，关注消费、医药、银行等行业。

　　中信证券表示，对长线投资者，目前已经是一个左侧介入的机会，可以从四个主线布局，第一，制造业劳动力向服务业转移(人力资源服务、工业自动化)；第二，企业服务(IT服务、信息服务、链接C端和B端的平台型企业)；第三、人口老龄化(医疗服务、保险)；第四，居民的生活服务(教育/外卖/物业/后汽车市场/文娱)。对于需要择时的相对收益投资者，现阶段建议配置绝对估值水平有安全边际的金融板块(保险+银行)；重点关注景气仍在上升且拥有相对独立周期特性的油气产业链；估值调整后低估值、高股息率的蓝筹品种。

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