机构：黄金白银短期反弹延续 但底部尚未确认
摘要
【黄金白银短期反弹延续 但底部尚未确认】目前黄金和白银主要的主要压力来自于美元的走强，土耳其货币危机引发对于新兴市场的担忧，美国经济面表现良好，美联储较为鹰派的政策等对美元形成支撑。（ 申银万国期货）
除了美元的走强，金银丧失避险功能，缺乏资金追捧，白银较差的基本面，人民币企稳等因素也进一步使得黄金和白银承压。
对于近期的贵金属市场的反弹，主要源于避险情绪平息后美元的回调和金银空头过于拥挤下空头回补所致，目前判断说黄金白银底部已到为时尚早。
预计伦敦金反弹至1200 美元/盎司后可能出现盘整并有继续走弱可能，对应沪金1812 上方压力区间268-270 元/克。伦敦银整体偏空，上方压力区间15 美元-15.7 美元/盎司，沪银1812 上方压力位3600 元/千克。操作上空头可适当平仓，但抄底需谨慎
事件：近期黄金现货跌破了1200美元/盎司关键点位，最低下探至1160美元/盎司，白银现货最低跌至14.31美元/盎司。AU1812和AG1812最低分别跌至262.70元/克和3488元/克。近期随着美元回调，金银出现了不同程度的反弹。
美元强势下金银表现惨淡
目前黄金和白银主要压力来自于美元的走强，自去年起，美元和黄金的相关性就维持在高位，今年年初开始美元已从88.24的低位最高反弹至96.99。
(一)近期美元的强势主要由于以下方面的支持：
1、 土耳其经济结构的问题和美国对其实施制裁导致了土耳其里拉的大跌。土耳其货币危机的问题引发了市场对于新兴经济体的担忧，使得新兴市场货币普遍下跌，避险资金涌向美元。同时由于欧洲银行在土耳其有较大的风险敞口，担心土耳其的货币危机演变成为债务危机，欧元受拖累下跌，同时英国退欧也面临诸多不确定性，诸多外部风险之下推升了美元价格。
2、 美国是当前主要经济体中经济表现最好的国家。美国二季度GDP年化季环比为4.1%，得益于个人消费支出的上升(GDP增速贡献2.69%，一季度0.36%)和出口增长9.3%(GDP增速贡献1.06%，一季度-0.02%)，主要受到一季度开始实施的减税政策红利的推动。美联储今年的GDP增长目标是2-2.2%，那么下半年美国经济增速应维持在3%左右。考虑到减税红利和贬值美元的利好逐渐消散，失业率已经到结构低点，二季度大概率是增速峰值。特朗普曾透露下半年还将有进一步的减税措施，同时基建政策目前暂未有进展，如果后续继续有政策利好，可能会进一步提振经济增速。目前美国良好的经济表现为美元提供了支撑。
3、 美联储仍然是目前主要央行中最为鹰派的央行。欧央行尘埃落定，将于今年12月结束QE，但央行的关键利率至少会维持现有水平到2019年夏天前，事实兑现后想象的可能性较小。同时备受期待能够收紧当前货币政策的日央行也并没有调整其10国债利率0%的收益率目标。而在就业市场表现良好和稳步提升的通胀之下，美联储下半年2次加息为大概率事件。
(二)除了美元的走强，金银丧失避险功能，资金缺乏信心，白银较差的基本面，人民币企稳等因素进一步使黄金白银承压：
1、 目前暴露的风险多源于非美地区整体环境的动荡，同时美国掀起的贸易战进一步恶化了全球环境，美元作为避险资金的首选，引发资金回流美国并推升了美元需求。作为无息美元标的，黄金受到直接打压。另一方面由于积极的财政政策，美国自身处于经济扩张周期，股票等其他美元资产表现良好，市场缺乏对于抗通胀商品的热情。
2、 避险功能丧失的逻辑得到自我强化，风险出现时疲弱的表现使得对于避险有需求的资金不再青睐黄金和白银。由于资金的不断撤离造成价格的进一步下跌进一步削弱了黄金白银的保值需求，多空格局进一步恶化，目前SPDR黄金ETF持仓为2016年2月以来的低位，COMEX黄金的投机者净持仓已转入净空头。
3、 白银基本面较差，预计矿产银2018年至少会出现680万盎司的增长。而需求方面增长有限，预计随着价格下跌银币和银条的需求将会进一步下滑，而此前增量较高的光伏电池将受到其他国家对光伏电池组件征税的影响。同时受全球金融环境波动和美元影响，基本金属普遍表现不佳，白银受拖累跌幅较大，近期白银和基本金属的关联度在上升。
4、 此前人民币的快速贬值对国内的金银价格提供了支撑，但是随着人民币指数触及低位和美元兑人民币接近7关键点位，央行调整远期售汇业务风险准备金至20%，同时抽调离岸人民币流动性增加空头成本。人民币进入稳汇率阶段，对于内盘黄金白银的支撑力度减弱。
短期反弹延续，整体仍然疲弱
对于近期的贵金属市场的反弹，主要源于避险情绪平息后美元的回调和金银空头过于拥挤下空头回补所致，目前判断说黄金白银底部已到为时尚早。
1、 此前认为97-98可能是本轮美元反弹的高位区间，但是美元近期的强势目前还没有终结的迹象。美国依然是表现最好的经济体，同时美联储依然是货币政策最鹰派的主要央行。未来的关注点将是本轮美国经济增速的拐点和美联储本轮加息在将何时结束。在以上预期未出现变化之前，美元强势难改。
2、 特朗普近期对于美联储央行加息政策诸多抱怨，但是对于美联储的决定影响有限，可参考我们之前的报告：《特朗普口头打压美元，警惕黄金反弹为昙花一现》。
3、 尽管目前土耳其的货币危机有企稳迹象，但是全球流动性收紧和贸易争端不断的背景下，新兴市场仍然问题重重。详情可参考我们之前的报告：《土耳其经济动荡暂时企稳，但未来挑战依旧严峻》。非美地区环境的恶化将继续提振美元的需求。
4、 目前金银的反弹主要来自于超跌后空头的回补。在缺乏资金追捧的情况下，难有趋势的转变。短期内反弹将会延续，但在后期多空格局出现趋势性的变化之前，整体仍作偏空看待。
5、 由于来自于人民币的支撑力度减弱，内盘金银大概率继续将追随美元金银。伦敦金预计反弹至1200美元/盎司后可能出现盘整并有继续下探可能，对应沪金1812上方压力区间268-270元/克，下方支撑260-262元克。伦敦银整体偏空，上方压力区间15美元-15.7美元/盎司，沪银1812上方压力位3600元/千克。操作上空头可适当平仓，但抄底需谨慎。
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