国金策略李立峰：2018年“中西部基建”将如何发力

　　主要观点

　　一、基建投资下滑拉低国内投资增速，拖累经济增长。2017年以来，我国经济下行压力加大，单季度GDP增速由6.9%下滑至6.7%。从内部因素来说，投资增速持续下滑是经济下行的主要原因，其中基建投资大幅下滑是影响国内投资增速的主要因素。基建投资增速由2017年初的27.3%持续下滑至今年上半年的7.3%，创近5年来的新低。 基建投资断崖式下滑的原因主要是：严控地方债务增量、非标融资受限、整顿规范PPP项目导致基建资金来源不足，这对基建投资产生较大的冲击。

　　二、在经济下行压力加大的背景下，通过加大基础设施建设扩大内需已经成为共识。外部需求或继续承压，短期内稳定经济，很大程度上需要借助国内投资拉动。2018年4月中央政治局会议时隔三年首提“扩大内需”，7月份召开的国务院常务会议和中央政治局会议都表示“要采取更加积极的财政政策，加大基础设施领域补短板的力度，特别是加快中西部基础设施建设。”

　　三、今年基建资金来源中，边际变化最大的或在于地方专项债，下半年专项债净融资规模有望超过1万亿。财政部近期表示：“今年地方专项债发行进度不受季节均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债发行比例原则上不低于80%，剩余发行额度应当主要放在10月发行。”今年上半年，地方专项债务余额62093亿元，距2018年设定的86185亿元的限额仍有一定的差距。预计下半年专项债净融资规模有望超过1万亿(2017年净融资规模6223亿)，这将为后续基建发力提供较大的资金支持。

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