中信证券贾常涛：油价连涨 这类公司机会来了

　　油价影响因素分析框架

　　通过上述因素分解框架，我们来分析本轮油价上涨的推动因素，大体可以归因为三方面。

　　地缘政治紧张，全球原油供应面临挑战。

　　2018年以来，中东地区政治局势持续紧张。4月，美国导弹袭击叙利亚。5月，美国宣布退出伊核协议并要求各国停止进口伊朗原油，伊朗随后威胁封锁全球30%石油运输需要经过的霍尔木兹海峡(Strait of Hormuz)。7月，也门胡赛武装攻击通过曼德海峡(Bab el-Mandeb)的沙特油轮，沙特立即宣布暂停利用曼德海峡运输石油，当前每天有350万桶左右的原油运输经过该海峡。

　　此外，委内瑞拉由于受到美国制裁及国内动荡，原油日产量从300万桶下滑至144万桶，预计未来仍会进一步下滑，年内可能下滑到110万桶。

　　全球7大石油运输峡口(百万桶/天)

　　资料来源：EIA，中信证券市场研究部

　　产能提升空间有限，供需缺口难以消除。

　　根据OPEC预计，2018年原油日均需求量可能增加165万桶，受近期美国经济强劲增长影响，原油需求增长有望扩大。

　　目前OPEC产油国增产能力约55万桶，考虑到俄罗斯会增产20-30万桶，主要产油国增产能力约70-90万桶。如果主要产油国伊朗和委内瑞拉的石油出口继续大幅下降，供需缺口可能拉大。

　　此外，由于美国石油运输管道已经达到其最大输送能力外加美国大部分港口无法停靠VLCC等超大型油轮，美国页岩油进一步大幅增产挑战很大。

　　根据OPEC测算估计2018年全球日原油需求量约为9885万桶且Q3、Q4需求量呈上升趋势，分别有望达到9942万桶和10025万桶。根据测算，我们预计2018年Q3、Q4全球原油供应每日缺口分别约为50万桶、75万桶。

　　资料来源：OPEC原油市场报告，中信证券市场研究部

　　高油价符合沙特利益

　　在原油供应国中，沙特的地位至关重要，石油的主要新增产能主要来自沙特。据国际货币基金组织(IMF)估计，沙特需要大约每桶88美元的油价才能实现其国家收支平衡，高油价符合沙特利益。此外沙特阿美上市虽然可能推迟，但高油价显然有利于未来进行IPO。

　　当然有一些可能抑制油价涨幅过大的因素，也需要我们密切关注：

　　美国中期选举临近，为避免高油价影响国内通胀，特朗普可能向欧佩克等产油国施压增产或者放松对伊朗石油出口制裁，以维持油价保持在合理水平。

　　世界经济增长放缓，原油需求下降。

　　美元持续升值，以美元计价的原油价格受到交易因素影响。

　　综合以上分析，我们认为：当前全球原油供需缺口难以弥补，并有加大的趋势，布伦特油价年内有望稳步抬升，并可能至80-90美元区间运行。

　　2、油价传导周期有多久？约3个季度

　　我们统计了近十年国内外油服公司的营收状况与油价的相关关系，可以看出：

　　海外油服公司营收拐点滞后油价2-3季度；

　　中国油服公司营收拐点滞后于海外油服公司，但趋于同步；

　　油价上行阶段的营收拐点滞后时间长于油价下行阶段。

　　由此推断，油服公司当前的中报业绩主要由2017年Q4油价从50美元上升至60美元推动。

　　2018年以来油价中枢已进一步抬升至70美元，这一阶段的油价上涨带来的油服公司业绩增长将在年报中有所体现，预计下半年业绩好于上半年。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn