安信策略陈果：底部夯实稳扎稳打 中期更看好成长风格

　　展望未来，我们认为需要重点关注成长空间巨大的相关行业景气变化趋势，包括云计算、医药、航空装备、工业机器人、半导体、新能源汽车等。

　　从中报预告来看，在金融偏紧的环境下，创业板整体盈利增速在二季度出现下滑，低于市场预期。

　　根据本周最新的中报预告数据，创业板18H1归母净利润同比增速为11.19%，较2018Q1单季度增速28.67%明显放缓。从行业层面看，电子、通信以及传媒等行业增速都出现了下滑。

　　如果剔除宁德时代、温氏股份、乐视网、坚瑞沃能、宜通世纪等五家中报预告等出现巨额亏损或者增速大幅下滑的公司后，创业板2018H1归母净利润同比增速依然在20%以上。

　　创业板中报预告显示其结构分化显著，最差的10%创业板公司对于盈利拖累明显。根据预告上下限均值测算，如果剔除盈利最差10%的公司，Q2单季度增速则回升至20%以上，H1增速回升至25%左右。而创业板公司盈利状况和市值有较强相关性，如果只筛选100亿市值以上的创业板公司，那么其作为一个整体，18Q2归母净利润增速为12.56%，18H1增速为30.82%，如果进一步剔除宁德、温氏、乐视等个别巨亏或增速大幅下滑的公司之后，100亿市值以上创业板公司的18Q2归母净利润增速为33.46%。我们认为这意味着100亿市值以上的创业板公司中很可能存在较多成长股投资机会。

　　从细分行业来看，明显处于景气上行趋势的是云计算领域，创业板云计算相关公司，2018Q2预计归母净利润同比增速为40.75%，而其2018Q1的营业收入同比增速和归母净利润同比增速分别为12.94%和8.38%。

　　从技术趋势和产业空间来看，结合安信计算机团队的相关研究，我们认为云计算具备引领未来成长板块崛起的领头羊板块的条件。根据前瞻产业研究院报告显示，全球云计算规模预计2020年将达到1435.3亿美元，年复合增长率达22%。同时，公有云2013-2017年均复合增速为23.5%，远远超过整个IT行业的支出。就国内来看，2017年工业和信息化部就印发《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》，计划目标到2019年，我国云计算产业规模达到4300亿元。截至“十二五”末期，我国云计算产业规模还仅为1500亿元，距离2019年的目标还有很大增长空间。在云计算产业充满巨大前景的激励下，巨头们也纷纷加码云计算。金蝶国际2017年云服务实现收入5.68亿元，同比增长66.57%。我们认为，云计算产业链龙头公司财报的超预期意味着2018年或将是中国云计算产业的拐点。

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