天风策略徐彪：A股“百强”演化史 下一个十年属于科技产业

　　我们进一步分析持续在榜的9家银行和表现相对不稳定的2家城商行(北京银行、宁波银行)的估值、盈利情况。可以看到，相比之下，这两家城商行无论是市值规模还是收入体量都明显小于另外9家银行。 我们认为，正是由于这些银行在规模上的差异，使中、农、工、建、交这些体量相对庞大的国有行具有了其他银行无可比拟的吸储优势，而相比之下，中小股份制银行和地方性城商行的竞争则更为激烈，负债端成本和资产质量都没有优势，这也造成了两者在估值和盈利表现上的差异。

　　2、非银金融：券商排名下滑，保险类企业名次稳中有升

　　非银金融类企业2007年起开始持续出现在市值百强榜单，中国人寿、中国平安、中国太保 、新华保险等4家保险类企业，以及中信证券、海通证券、广发证券 、华泰证券和招商证券等5家证券类企业持续出现在榜单之上。

　　排名变化情况方面，2007年起，证券类企业总体排名呈下滑趋势，保险类企业除中国人寿排名下跌，其余各家排名均有所上升。

　　我们认为，造成券商和保险行业名次表现分化的主要原因在于两大行业发展趋势的显著不同：券商的传统主业——经纪业务正在面临缩水，全行业盈利空间有所收窄，我们从这些持续在榜公司近10年的收入、利润增速也可以看出，几大上榜券商业务收入和净利润基本以低分位数增长。 与此同时，保险行业整体正处于上升期，多数险企收入持续上涨，从我们梳理出的持续上榜保险企业2007年以来的收入和利润增长情况来看，除中国人寿外，其余三家险企的收入和利润的复合增速基本达到10%以上，其中，中国平安收入、利润复合增速达18.4%和19.4%。

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