华创债券：汇率或成为影响利率变动的核心因素

　　如果央行不进行干预，短期对市场影响不大，毕竟流动性相对稳定，那么利率主要受其他因素的影响，不过我们在此前的报告中也提到，短期经济大幅下行的压力不大，即使央行不干预，汇率贬值也会限制货币政策的放松，叠加前期利率下行幅度较大，后期供给压力，目前利率继续下行的空间也不大。

　　如果央行干预，则需要警惕流动性变化对债市的影响。周三有媒体报道，央行开始出手干预了，前面提到，一旦央行开始干预，会损耗外汇储备并导致流动性收紧，还会进一步加大贬值的预期，对债券市场不利，而且现在还不同于15年8-10月，当时由于经济下行压力大，央行可以通过全面降准来对冲，但现在在金融去杠杆的大背景下，全面放松不可能，即使是此前的定向降准，对资金的用途也有明确规定，而且降准还没实施，央行公开市场已经净回笼了2500亿资金，另外现在的外汇储备在3.1万亿左右，比15年那时的3.6万亿要少，一旦干预起来导致外储下降到3万亿的临界点，带来的影响将会更大。因此，需要警惕央行干预外汇，并导致外储下降至临界点时对债券市场带来的冲击。

　　投资策略：周三利率有所分化，长端国开利率小幅波动，非国开利率有所下行。对于目前市场，我们认为需要关注央行是否会对汇率进行干预，如果央行开始干预，会导致流动性收紧，不利于债券市场；如果央行不干预，短期对市场影响不大，但利率依旧会受到其他因素的下行制约。因此，短期利率仍将维持窄幅波动，上下幅度都不大，交易空间有限。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn