恒大研究院任泽平：降准是货币放水重启吗 这次不一样

　　“紧信用”方面，2017年以来地毯式金融监管检查后相关政策陆续落地，主要分两个阶段，阶段一针对银行负债端，阶段二针对银行资产端，对应企业负债端压力加大。阶段一由2017年初到2017年11月份，央行正式实施宏观审慎监管考核控制总量，银监会三三四十检查全面铺开，银行负债端明显收紧；阶段二：2017年11月出台的资管新规征求意见稿拉开了最新一轮监管的序幕，征求意见稿发布后，以银监会为代表的金融监管机构快速落地相应配套政策，剑指银行表外和影子银行体系，金融监管全面加强。

　　(3)2018年2月至今，“宽货币+紧信用”政策导向明确，这次不一样

　　“宽货币”方面，2018年2月至今已施行三次降准，第一次在春节前后采用“临时准备金动用安排”，满足春节前商业银行现金大量投放而产生的而临时流动性需求；第二次于4月17日宣布定向降准置换MLF，释放4000亿增量资金，一方面对冲4月下旬企业缴税，增加银行体系资金稳定性，另一方面支持小微企业融资；此次降准成为年内第三次降准，释放7000亿资金，支持债转股和小微企业。同时，美联储614加息，中国央行并未跟随。

　　“紧信用”方面，2018年延续资管新规征求意见稿精神，银监会年初出台《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》强调，“将同业、理财、表外等业务以及影子银行作为2018年整治重点，继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条。” 4月末资管新规正式落地，同期商业银行流动性管理办法、商业银行大额风险暴露管理办法、联合授信等政策陆续落地，形成全面“紧信用”格局。

　　与2014-2016年的宽货币不同，这一次货币宽松配合的是金融监管加强、房地产调控、地方债务整顿等信用收缩，因此，这一次货币创造机制与上次明显不同，对经济、股市、房市的推动作用更不可同日而语。

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