长江策略：产业资本增减持是市场的领先指标吗？

　　另一个可能的解释是成长的稀缺性使得短期市场具有较强的博弈属性，引致即使产业资本减持对市场或行业基本面变化具有较强领先作用，但博弈属性一定程度上减弱了这种领先作用。我们在《存量市场博弈的缘起、路径与终结》中曾指出A股市场成长股的容量十分有限2，并设计了一种策略：买入标的为增持幅度位于前50的个股3，买入时点分别为T季、T-1季和T+1季，持有一个季度，(如若2011年12月31日基金财报显示出为增持幅度位于前50的个股，T季指2010年9月30日买入，T-1季和T+1季是分别往前或往后延长一个季度买入)。统计结果显示，2011年至2017年增持幅度较大个股组合的超额收益来自于提前一个季度或当季度买入，表明股价上涨是源于基金买入，而并非分享了企业成长所带来的收益。考虑到增持幅度较大的组合标的可以认为是市场上最为优质的标的，这意味着整体上基金是以这些优质标的作为博弈筹码，较强的博弈属性一定程度上减弱了产业资本减持的领先作用。

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