长江策略：产业资本增减持是市场的领先指标吗？

　　从历史经验看，产业资本增持的领先作用较为微弱。2008年以来，市场多次出现产业资本明显增持的区间，但从市场后期走势来看，产业资本增持短期对后市的预测作用非常微弱，如2015年7月、2018年1月等，产业资本均出现大幅增持，但市场后期依然表现孱弱，这表明产业资本对市场并不具有较强的领先作用。可能的解释是，产业资本增持明显增加通常发生在市场大幅下跌时，其主要目的是为增强市场信心，短期可能会抬升风险偏好，但并不能改变主导当时股市调整的核心要素；另一方面，产业资本增持所带来的增量资金对市场流动性影响有限。2008年以来，产业资本月度增持总额最高不足800亿元，且考虑到上市公司除了增持外，还会进行减持，这使得产业资本增持所带来的增量资金小于公告所宣告的增持金额。

　　产业资本减持对市场的信号意义

　　产业资本减持是否对市场具有领先作用？有一定领先意义，但指引作用不强。从减持额与上证综指走势的拟合情况看，呈现以下特点：1)大幅减持通常发生在牛市或反弹期。原因不难理解，上涨阶段进行减持通常能获取更多收益；2)发生在牛市中的减持，通常并不会扭转牛市整体向上趋势(2015年6月除外)，但市场向上动能可能被削弱，如2014年末大幅减持后的1-2个月，市场向上动能减弱；3)震荡市中的反弹期发生减持时，减持结束后1个月左右，反弹行情或将结束；熊市中往往随着大幅减持的开始，反弹行情以更快速度结束。综合上文，产业资本减持的信号作用整体较弱，而且由于不同市场环境下，产业资本减持的信号作用有所不同，而对市场所处牛熊或震荡市的确认只能从事后进行确认，这意味着即使观察到产业资本进行减持，其自身较弱的信号作用也将大打折扣。

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