广发策略戴康:境内外投资者为何对A股存在分歧?
1.3 境内外投资者对待A股为何出现截然相反的认识?
境外投资者从一个更长的时间跨度看待A股,看到中国系统性风险下降更愿意买入A股,而境内投资者追踪频率更高频,认为去杠杆等因素会使今年中国经济弱于去年,因而国内存量博弈明显,没有增量资金入场。在境外投资者看来,当前的中国和16年之前相比,供给侧改革“三去一降一补”大幅降低了中国的系统性风险。因此境外投资者更愿意买入A股。今年北上资金加速流入固然有MSCI因素在内,但中国系统性风险降低仍是北上资金加速流入A股的深层原因之一。但国内投资者追踪中国经济更加高频,只要部分指标弱于去年,或者本月弱于上月,就会担忧经济下滑,而没有意识到中国的系统性风险实际上已明显低于16年之前。
境外投资者更看重当前业绩,境内投资者更倾向于看长做短。A股很多行业龙头股经营稳健业绩较为出色,境外投资者持续买入这些绩优白马股。境内投资者偏好看长做短(根据长期逻辑进行短期操作),即未来业绩有想象空间才愿意当前买入,但买入之后持有时间却并不长。这种看长做短的模式下,会出现两种极端,一种是上市公司当前没有业绩,但未来有想象空间,股价也会获得高溢价;而另一种是上市公司当前业绩很不错,但未来想象空间不大,投资者对当前的业绩选择“视而不见”,股价表现往往一般。而境外投资者更看重实实在在的业绩,上市公司当期有业绩就会在股价上有所体现,没有业绩即使未来描绘的天花乱坠,也不会给予高溢价。
1.4 政策支持A股纳入MSCI因子提高,A股以龙为首将长期延续
资本市场开放继续推进,政策支持A股纳入MSCI因子进一步提高。根据媒体报道,上周陆家嘴论坛监管表态,当前已经着手研究相关新的制度与工具安排,以便将目前的A股纳入因子从5%提高到15%左右。制度措施包括改革股票收盘价格产生机制,规范停复牌制度以及股指期货等工具。
A股纳入MSCI因子未来提高将有助于进一步提高外资影响力,A股以龙为首将长期延续。17年行情特点是以龙为首,而北上资金买入最多的恰恰就是行业龙头股,部分投资者认为这仅是巧合。但实际上北上资金17年以来流入规模不断扩大,已在潜移默化中改变了A股的生态。境外投资者对A股相对不熟悉,而行业龙头股无论在公司治理、信息披露还是财务规范等方面都要优于普通上市公司,因而境外投资者更偏好龙头股。未来随着A股MSCI纳入因子进一步提高,境外投资者的影响力将越来越大,加之未来注册制推出,预计以龙为首行情将成为A股长期特点。
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