广发策略戴康：境内外投资者为何对A股存在分歧？

　　● 本期主题：境内外投资者对待A股的差异

　　①北上资金6月份日均净流入超过5月份，境外资金加速流入明显

　　数据显示，今年(01/01-06/15)北上资金净流入同比增加95%，6月上半月日均流入约30亿元，比5月份日均25亿元规模还要高，境外资金加速流入特征明显。今年北上资金4月份开始加速；5月北上资金当月净流入达到509亿元，是互联互通开通以来单月净流入最高值，而6月日均流入速度比5月份还高。

　　②北上资金6月份主要流入家电、食品饮料、医药生物、非银、电子

　　6月份北上资金主要流入家电(美的集团、格力电器)、食品饮料(贵州茅台)、医药生物(恒瑞医药、智飞生物、泰格医药)、非银金融(中国平安)、电子(大族激光)， 北上资金偏好行业龙头股特征明显。

　　③境内外投资者对待A股为何出现截然相反的认识？

　　境外投资者倾向于从较长的时间跨度看待A股，境内投资者习惯高频追踪。对境外投资者而言，当前中国和16年之前比，供给侧改革降低了中国系统性风险，因此更愿意买入A股；对境内投资者而言，本月数据差于上月就会担忧，去杠杆背景下认为今年中国经济会不断走弱，因而国内存量博弈明显，没有增量资金入场。

　　境外投资者更看重当前业绩，境内投资者更倾向于看长做短。A股很多行业龙头股经营稳健业绩较为出色，境外投资者持续买入这些绩优白马股。对境外投资者而言，当期有业绩就会在股价上有所体现；境内投资者根据长期逻辑进行短期操作，当前业绩很不错但未来想象空间不大，会对当前的业绩选择“视而不见”，股价表现往往一般。

　　④政策支持A股纳入MSCI因子提高，A股以龙为首将长期延续

　　资本市场开放继续推进，上周陆家嘴论坛监管表态已采取措施推动A股MSCI纳入因子从5%提高到15%左右。17年行情特点是以龙为首，而北上资金买入最多的恰恰就是行业龙头股，北上资金已在潜移默化中改变了A股的生态。境外投资者更偏好公司治理更完善、信息披露更透明的龙头股。 未来随着A股MSCI纳入因子进一步提高，境外投资者的影响力将越来越大，加之未来注册制推出，预计以龙为首行情将成为A股长期特点。

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