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海通债券姜超:融资增速向下资金供求改善 债牛格局不变

2018-06-13 09:08:49

  4月降准催化债牛。由于年初市场悲观情绪较浓,因此虽然一季度债市上涨明显,但机构大多错过了这一轮的行情,久期和仓位较轻。而4月份央行降准开启,市场悲观预期被彻底扭转,机构加杠杆抢跑之下,利率短期出现大幅下行。如10年国债收益率在4月18日当天下行了15BP,最低触及3.5%。

  4月末,资金面超预期紧张,债市回调。但市场可能短期误解了央行的降准行为,本次降准主要是用来对冲季初缴税的影响,并非是大幅放水,目前货币政策依然维持中性。机构加杠杆导致市场资金面大幅趋紧,债市利率出现超过基本面的快速下行之后迅速反弹,10年国债收益率回到了3.7%左右的水平。

  1.3 5月信用风险升温,债市震荡整理

  到了5月,信用风险升温,神雾环保、中安消、凯迪生态、盛运环保等上市公司或母公司接连爆发信用风险,城投也爆兑付危机,信用违约潮再次到来。信用风险成为影响债市的另一大重要因素,再加上短期经济通胀稳定,基本面并未形成强劲支撑,债市震荡整理。

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本文来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超 姜珮珊 李波 责任编辑:赵瑜

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