广发策略戴康：独角兽战略配售意味着什么？有何特征？

　　CDR顶层设计落地生效表明“独角兽”A股上市进度提速，根据证监会官网6月9日披露，小米通过审批成为首家CDR试点企业。此次CDR试点前市场上关注度较高的就是实施战略配售：5月，根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》再次修订《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)，其第十四条明确了 存托凭证可以根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权，便于形成网上、网下合理的分配结构和新增股份，稳定市场、平抑炒作。

　　6月6日，我国首批6只独角兽战略配售基金(易方达、华夏、嘉实、南方、汇添富、招商旗下)获批，并将于6月11日开售。我们认为，独角兽战略配售基金是新经济政策支持下的产物，是CDR制度建设的重要组成部分，旨在： 1)对于A股：设置3年锁定期降低资金流动性，减少CDR对市场带来的冲击；2)对于独角兽：扩大资金池来源(BAT、央企、金融机构等)，为新经济企业引入多元化长线资金； 3)对于投资者：增大中签率，以工业富联为例，战略配售的中签率是1.5%，是网上配售中签率的5倍(0.34%)。

　　参考首批6只独角兽战略配售基金招募说明书及以往战略配售经验，我们梳理了战略配售关注度较高的投资要点：

　　配售价格：战略配售价格一般与新股发行价格一致，但由于战略配售存在12个月以上锁定期，有可能具有流动性折价；

　　配售比例：参考A股以往案例，配售比例大致介于15%至50%之间；参考最新的工业富联战略配售比例，配售比例为30%；

　　募资规模和参与对象：单个基金产品募资规模的上限是500亿元，下限是50亿元。募资第一阶段(6月11-15日)优先面向个人投资者，体现普惠金融；第二阶段(6月19日以后)面向特定机构投资者，包括社保、养老金、企业年金、职业年金等；

　　基金投向：主要投资标的是战略配售股票(CDR+IPO)，同时辅以货币、债券等匹配流动性；

　　交易规则：1)3年封闭期内：不可赎回，每6个月开放申购，且暂时仅开放场外申购，但场外份额可转托管至场内；2)封闭期届满，转为上市开放式基金(LOF)，日常申赎。(资料来源：中国基金网、独角兽战略配售基金招募说明书等)

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