海通宏观姜超：货币低速增长时代 看好创新与债市

　　1。 经济增长与债务周期

　　1.1 中国经济举债从正常到过度

　　经济增长与债务周期。要理解中国经济的过去，有一个人的思想很重要，他就是达里奥，他本人是个成功的对冲基金经理，在08年次贷危机和11年欧债危机都是大赚特赚，而且刘鹤副总理的《全球两次金融危机的比较研究》中就引用过他的文章。他是从交易的角度来看经济，在他看来，一个人去买东西，应该是用自己的劳动去交换，反映到宏观层面，意味着一个国家的经济增长应该来自于产出、来自于技术进步。但有时候人们也可以举债去交换商品，但是举债是要还的，反映到经济增长上就是举债的时候经济好、还债的时候经济就会出问题。

　　中国经济举债从正常到过度。在08年全球金融危机之前，中国经济的举债是正常模式，当时虽然债务年均增速也高达17%，但并没有超过18%的GDP名义增速，也就是我们每年赚多少钱就借了多少钱。但从09年开始，我们就逐步进入到了过度举债模式。我们每年的收入平均增速仅为10%，但债务增速接近20%，导致了全社会债务率的持续上升。

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