招商策略：融资净卖出施压 大盘股基金仓位占比回升

　　银保监会数据显示，4月末保险资金运用余额达152632.9亿元，较3月末增加1383.9亿元(0.91%)。其中，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额为18774.1亿元，金额较3月末下降243.4亿元(1.33%)；占比12.19%，较3月末的12.46%下降0.27%，为近两年的最低水平。 如果剔除市值变动因素(-3.63%)，保险资金在股票和基金的新增投资约447亿元。因此，在3月、4月市场连续下调的背景下，保险资金或已小幅加仓。

　　5月28日-6月1日，资金面略显紧张，全周净投放4100亿元。企业所得税汇算清缴叠加逆回购大量到期，央行加大了货币投放力度，流动性紧张有所缓解。此外，央行宣布扩大MLF担保品范围，一方面可以缓解中小企业融资难的问题以及市场对信用风险的担忧，同时也在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。

　　受资金面紧张的影响，短端和长端国债到期收益率均上行，利差收窄。具体的，1年期国债到期收益率提升3.7bp至3.16%，10年期国债收益率提升0.8bp至3.62%，期限利差收窄2.9bp至0.46 %。

　　股市方面，A股市场流动性有所收紧，招商A股流动性指数为2.09，较前期下降0.8。其中，陆股通大规模净买入，但融资客净卖出以及上千亿限售股票解禁压低市场流动性。

　　进入6月，市场流动性趋紧，叠加对信用风险担忧以及外部不确定因素增加，投资者总体偏谨慎。VIX指数较前一周小幅提升0.24，收于13.46。另外当周融资买入额为1532.12亿元，较前期缩减241.32亿元，占A股成交额比例为7.54%，较前期下降0.71%。

　　从投资者偏好来看，当周融资客大规模净卖出，境外资金积极配置消费蓝筹，大盘股的基金仓位占比继续回升。具体来看，融资净买入的三个行业包括休闲服务、医药生物、银行；陆股通净买入规模最高的为食品饮料(贵州茅台、五粮液、双汇发展等)。

　　基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位(5月31日)分别较前一期(5月24日)下降0.5%、1.43%至90.87%、81.99%。 大盘股仓位较前一期提升3.59%至22.59%；中盘股仓位较前一期提升0.46%至34.89%，小盘股仓位较前一期下降5.39%至22.62%。

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