天风策略徐彪：下半年债券违约风险缓和 关注房地产等行业

　　重要焦点及市场观点

　　最近企业债券市场出现了一些风险事件，主要涉及到违约和发行受阻，股票市场上很多机构投资者也关注到这块，对后续的演化和发展比较担忧。周五，央行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围，把一些AA+和AA评级的债券纳入担保品范围，是不是会对相关风险有所改善呢？天风策略团队与固收团队就这个话题进行了以下对话讨论。

　　天风策略团队：近期债券市场违约事件和发行受阻的现象明显增加，这已经对股票市场产生了负面影响，股票投资者对此非常关心，我们站在股票投资者的角度，想和固收团队一起进行讨论。

　　我们首先讨论违约的问题，请介绍下今年违约的情况，并与历史做些对比？

　　天风固收孙彬彬团队：2018年至今合计违约债券规模达到142亿元，涉及9个发行主体的15只债券，其中首次发生债券违约的发行人有7个。从首次违约的数量来看，这仅次于2016年(13个新增违约主体)，对债券市场的影响也仅次于2016年。

　　2018年的新增违约主体有2个比较显著的特征。第一，新增违约主体都是民营企业，而2016年的违约主体还包含了较多央企和地方国企。第二，2018年包含了比较多的上市公司，首次违约的7个发行人中有4个上市公司(神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态)，还有2个上市公司的母公司(华信集团和阳光凯迪)；而在2018年之前，仅有4个上市公司发生过违约，分别是超日太阳(2014年)、湘鄂情(2015年)、珠海中富(2015年)和保千里(2017年)。

　　上述第二点是今年债券违约事件对股票市场冲击大，引起股票投资者关注的重要原因。

　　天风策略团队：信用债后续到期的情况是怎样的？在时间上是怎么分布的？

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