招商策略：2017年资管产品规模收缩 股票投资有所提升

　　2017年各类资管产品的主动管理和通道业务规模均大幅下降。其中，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务主动管理规模9.64万亿元，较2016年末降幅达16%；通道业务管理规模19.15万亿元，较2016年末下降10.7%。 从产品投向来看，股票投资规模有所扩大。基金公司专户产品2017年末投资股票的规模为7908亿元，较2016年末增加1082亿元；占产品总规模的13.1%，投资比例提升1.8%。证券公司资管产品中，主动管理产品(包括集合理财计划和主动管理定向产品)投资股票规模为3541亿元，较2016年末小幅增加83亿元，占产品总规模的比例为6.58%，微降0.35%。 2017年末，证券公司主动管理产品、基金公司专户产品、私募证券投资基金等投资股票的规模合计约1.6万亿，占同期A股流通市值的比例为3.63%。

　　资金方面，5月21日~5月25日，央行公开市场操作净回笼300亿元，月末财政支出和金融机构法定准备金退缴推动银行 体系流动性总体宽松。但临近月末，跨月资金需求增加，流动性边际有所收紧，流动性分层明显，非银机构融资成本提升。R007较前期提升75.3bp至3.57 %， DR007较前期提升13.4bp至2.83 %，利差扩大61.9bp至0.74%。各期限同业存单发行利率涨跌不一。

　　国债收益率走势分化，受信用债违约事件的影响，长端国债收益率大幅下行。具体的，1年期国债到期收益率提升5.4bp至3.12%，10年期国债收益率下行9.7bp至3.61%，期限利差收窄15.1bp至0.49 %。

　　股市方面，A股市场流动性变化不大，招商A股流动性指数为2.89，基本与前期持平。其中资金面预期指标从0.26微降至0.23，资金供需指标从4.65微降至4.64，资金活跃度指标从0.15提升至0.38。期间公布减持计划对应市值约65亿元，较前期有所下降。

　　近期信用违约事件频发，短期压制投资者风险偏好。VIX指数较前一周小幅下降0.2，收于13.22；当周融资买入额为1773.43亿元，较前期增加164亿元，占A股成交额比例为8.25%，较前期微降0.08%。

　　基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位(5月24日)分别较前一期(5月17日)下降0.85%、0.61%至91.37%、83.42%。 大盘股仓位提升1.65%至18.76%；中盘股仓位下降1.97%至34.43%，小盘股仓位下降0.31%至28.01%。

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