安信策略陈果：如何评估2018年创业板商誉减值？

　　4。 哪些公司还存在商誉减值风险？

　　我们认为在2018年创业板业绩出现明显修复的大背景下，应该尽量避开具有商誉减值风险的个股陷阱，而非一概而论，用商誉问题决定创业板的基本面趋势与配置价值。具体而言，我们结合历史上进行商誉减值的公司特点，建议从下几个方面关注：

　　中报是窥测并购企业业绩承诺的完成情况的重要时间节点。以联建光电为例，2017年联建光电商誉为38.43亿元，占净资产比重为78.49%，而从根据已披露的数据来看，并购公司2017年仅西藏泊视一家完成了业绩承诺，联建光电期末大额计提商誉减值损失也不足为奇。 而这一情况我们可以通过中报业绩承诺完成进度提前预测避免踩雷。根据中报披露的数据，仅精准分众传媒、分时传媒、友拓公关和易事达完全披露实际净利润，中报业绩承诺完成进度分别为32.79%。33.60%、41.47%，业绩承诺完成进度均远小于50%，从年报的结果来看，联建光电商誉减值损失为5.58亿元，这三家业绩承诺完成率分别为81.76%、56.89%、87.62%。

　　被收购公司发展前景是判断商誉减值风险时需要考虑的重要因素。以坚瑞沃能为例，根据公司17年报解释，公司收购深圳沃特玛公司产生的商誉余额为46.14亿元，由于沃特玛2017年业绩下滑且短期内无好转迹象，管理层对商誉全额计提减值准备。究其原因，主要是由于沃特玛发展前景受政策影响导致资金链断链。2016年12月30日，财政部、科技部、工信部和发改委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。新规中，非个人购买新能源车需运营3万公里后才能申请补贴。坚瑞沃能总经理承认，上述新规使得沃特玛回款周期变长，同时运营公司难以在租赁过程中收取高价，导致资金链出现困难。

　　重点关注商誉占比较高的传媒、电子、计算机行业。我们筛选出各年商誉减值损失排名前三的行业，合计占当年总资产减值损失比重超50%，发现商誉减值损失主要分布在传媒、电子、计算机、机械设备行业。

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