海通宏观姜超：强势美元考验了谁？新兴经济体的众生相

　　新兴经济体汇率贬值，背后直接原因是美元和美债收益率重新走高，产生资本回流美国的压力，但这其实是在美元弱势时流动性涌入新兴市场埋下的隐患。美国货币宽松时，释放大量流动性，资本往往流向利率更高的新兴市场，带来以下几种后果：

　　第一，是资本大量流入新兴经济，导致这些市场的货币和资产受到追捧。直接结果是推高新兴经济的汇率和资产价格。

　　第二，是美国利率降低、汇率大幅走弱，对其他经济体而言，更低的成本会刺激他们增加外债融资的冲动。无论是政府还是企业，相比在国内发债，此时外债的融资成本都更有吸引力，因而弱美元往往引发新兴经济体外债激增。

　　第三，是新兴经济体采取宽松政策，同时也刺激了内部的信贷增长。全球经济通过分工和贸易联系到一起，当美国经济下行，新兴经济体的外需和国内生产也会受到冲击，并且美元走低也造成汇率较大的升值压力，因此新兴经济体往往出于对冲国内经济下行或者稳定汇率的考虑，也采取货币宽松政策，由此刺激了内部信贷的增长。

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