海通债券姜超：油价上涨 哪些行业景气度向好？

　　摘要

　　16年以来，国际油价呈震荡上行走势，5月14日已经突破78美元/桶，创下近3年新高。原油作为最重要的工业能源和化工原料，涉及多个产业链，其价格持续上涨将对许多行业景气度产生影响，我们将对油价上涨对信用债的影响展开系列研究，以寻找信用债的投资机会，本篇主要分析油价上涨对不同行业景气度的影响。 (推荐阅读>>>油价飙升势不可挡？留意这三大因素！ )

　　原油价格持续上涨。16年国际原油价格开始底部回升，在全球经济复苏、OPEC原油减产计划实施以及地缘政治动荡的影响下，17年下半年油价上涨加速。18年5月14日布伦特现货价格录得78.1美元/桶，再次创下近3年以来的最高水平。油价上涨后利好哪些行业，哪些行业又相对受损？

　　油价上涨利好开采企业，油服设备滞后受益。原油价格上涨对石油开采企业的利好，一是产品价格上涨，直接提高开采业务的毛利率；二是存货价值升值，有丰富石油储备的企业受益更加明显。油价上涨也间接利好油服和设备行业，但存在一定的滞后性(1-2年)。以往历次油价上涨，上游油企的资本性支出都会出现大幅增长，最新年报中，中石油、中石化继续上调2018年资本性支出计划，未来油服行业以及油气设备行业需求将继续回暖。

　　温和涨价下炼油行业受益。国内成品油定价机制下，国际原油在40-80美元/桶区间波动时，成品油定价相当于采用加成法，对于炼油企业，成本端原油价格的上涨能顺利传导到产品价格上，炼油企业将受益于毛利率提升和库存升值。而当油价高于80美元，成品油定价开始减扣加工利润率，价格向下游传导受阻，继续涨价则可能会损害炼油企业盈利能力。当前原油价格尚在温和涨价的区间，理论上油价的上涨利好炼油行业，事实上这种改善已经在发生，17年下半年，原油价格由6月末的47.4美元/桶上涨到了66.5美元/桶，炼油企业毛利率由二季度的12.4%增加到四季度的15.5%。

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