海通债券姜超:油价上涨 哪些行业景气度向好?
4.3 合成橡胶成本上行、天然橡胶受益
根据来源不同,橡胶可分为合成橡胶和天然橡胶,其中合成橡胶以丁二烯等各种石化产品为主要原材料。与油价对PVC影响的机制类似,油价上行推升合成橡胶成本但对天然橡胶影响不大,由于存在替代关系,间接利好天然橡胶行业,而合成橡胶盈利承压。
从丁二烯、合成橡胶和天然橡胶关系图可以看到,三者价格呈现高度相关性,且原材料丁二烯的价格变化领先于合成橡胶(丁苯橡胶)价格变化,天然橡胶价格变化较合成橡胶价格变化又有所滞后,说明原材料丁二烯价格变动,直接影响合成橡胶的价格走势,并进一步传导到天然橡胶价格上。
由于天然橡胶企业成本不受油价影响,随着油价进一步推升橡胶价格,受益于产品价格上涨,天然橡胶企业盈利进一步向好。以海南橡胶为例,海南橡胶是我国最大的天然橡胶生产企业,从原油价格与天然橡胶企业毛利率关系图可以看到,原油价格的涨跌,明显的影响海南橡胶企业的毛利率。
5。 消费端成本承压:航空运输行业
油价上涨对以燃油为主要原料的交通运输业影响较大。以航空业为例,航油成本是国内航空公司营业成本中占比非常大的项目,占比一般能在20%-30%,对于廉航来说,这一数字可能还会更高。
航油价格波动是影响国内航空公司利润水平的重要因素,从上市公司历史数据看,在油价上涨的2010年,航空、航运企业毛利率均有不同程度的下滑,而在油价下行的2014-2015年,航空企业整体毛利率从13%的水平提高到21%,航运企业毛利率也从几近亏损提高到7%。
2017年油价上涨后国内航空公司运营成本均有大幅提升,比如东方航空年报披露公司燃油成本同比增长28.05%,其中平均油价同比提高22.53%,增加航油成本46.22亿元,国航航空油料成本同比增幅29.24%,吉祥航空上涨24.78%,均受到油价上涨的显著影响,拖累业绩表现。
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