天风策略徐彪：货币降速换挡的三个投资意义

　　对于中国货币增长而言，2017年是具有重要意义的转折点。这一年中国M2增长速度跌破10%，达到8.1%。这是自1987年以来首次跌破10%。这意味着中国货币增长降速换挡的开始，即将进入中速增长的阶段。

　　1、中国货币高增长历史及其机理

　　我们首先回顾中国货币高速增长阶段的历史，并对其机理进行分析。过去三十年中，中国M2增长可以分为三个阶段。

　　第一阶段是1986到1996，年复合增长率高达28%，从7600亿增加到7.7万亿，10年10倍，也就是说如果你找不到tenbagger，在这一阶段就跑输。

　　第二阶段是从1996到2010年，年复合增长率降至17%，从7.7万亿增加到72.5万亿，14年增长8.4倍。

　　第三个阶段是2011年到2016年，年复合增长率进一步下降到13%，这个阶段只持续了6年，M2从72.5万亿增加到155万亿，也增加了一倍有余。

　　整个三十年来看，年复合增长率为20%，增加了230倍。是的，没有算错，惊人的230倍。(我们统计A股历史上只有万科A的涨幅达到200倍，超过100倍的也只有6家。)

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