华泰证券：三原因致白马股下跌 重视外资的配置方向

　　五一假期前，有两件比较重要的事情对资本市场具有重要影响，一是17年年报及18年一季报公布完毕，二是资管新规正式稿靴子落地。

　　先来看最新财报中的主要变化。五一期间，我们第一时间连续发布两篇财报深度解读报告，分析结果进一步验证我们3月初提出的A股估值重塑行情的两大逻辑，即“创业板与主板之间盈利增速差走阔”以及“今年流动性有望边际改善”。具体来看：

　　其一，创业板与主板盈利增速差走扩。2017年四季度开始进入被动补库存阶段，经济平稳略下，2017Q3至2018Q1主板非金融累计归母净利增速从43.7%下降至25.5%。18Q1创业板(不含温氏股份、乐视网)2018Q1归母净利增速达到34.5%，2017Q1以来首次超过主板非金融。正如我们在3月初发布的《顺水行舟·估值重塑》系列报告中预测，随着2018Q1主板业绩增速回落，创业板与主板归母净利增速差从2017Q3的-18.9%提高至2018Q1的9.0%。

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