兴证策略王德伦：资管新规正式稿适度放宽 略超预期

　　3、后续主要关注围绕新规框架的细则和实操层面的变化

　　我们认为虽然整体性的资管新规框架出台，但诸如新规部分细则和有待完善之处仍需关注：其一、商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另行制定。其二、标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。同时，还需要注意在业务实际执行层面的具体办法和方案。

　　4、正式稿适度放宽，略超预期

　　我们在2018年二季度策略报告《大创新与核心资产的交谊舞》中谈到市场在二季度可能面临四重扰动：其一、贸易摩擦，其二、美联储加息与美股风险传导，其三、资管新规出台，其四、部分白马个股业绩预期较满，一些风吹草动可能造成抛压。

　　站在当前这个时点，我们认为资管新规出台整体略超预期，在过渡期安排上也有宽限，但不排除在随后的执行层面和其他配套细则出台时，对市场仍存在阶段性扰动的可能性。但中长期来看，资管新规出台有利于行业规范化发展；同时，刚兑打破有利于无风险利率下降，进而引导资金入市。重点关注结构性机会，即我们在年度策略《大创新时代》和二季度策略《大创新与核心资产的交谊舞》中提到的与建立现代化经济体系相关的科技创新行业(电子、通信、机械军工、医药、电车等)。

　　风险提示：流动性收紧超预期。

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