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华泰金融:从治理机制看证券新龙头的成长基因

2018-04-28 10:23:17

  聚焦治理机制探寻证券新龙头成长基因

  证券行业,最熟悉的陌生人。尽管β属性弱化α属性增强已成共识,但如何从高度同质化的业务模式中挖掘核心竞争力仍是研究难点所在。其实,治理机制是根,决定发展基因;业务模式是果,带来发展动能。本文追本溯源剖析治理机制的差异性,拨开迷雾解密发展的先决条件。我们认为未来中国证券公司股权结构更趋灵活合理、股东身份更趋多元、管理层实力更受重视、激励方式更趋多样。我们建议从治理机制角度挖掘优秀券商,推荐治理机制领先,全业务链发展的大型券商—中信证券、广发证券、招商证券;治理机制及业务特色明显的错位竞争者—长江证券、国元证券。

  四大维度剖析证券公司治理机制

  一、股权结构,主要指股权集中度,以大股东持股比例衡量。二、股东特质,包括股东资本属性、机构投资者情况和外资股东情况。三、管理层实力,从管理层管理意愿和管理能力两方面进行衡量,分析总结优秀券商管理层特点。四、激励机制,分为短期激励和长期激励,短期激励主要是薪酬激励,长期激励包括合伙人制度、股权激励等,股权激励可进一步分为当期实施和有条件实施两种激励方式。对证券公司治理机制四个维度进行优化,可以提高公司治理的有效性,对公司的经营发展具有长远影响。

  中美对比解析券商治理机制优化空间

  从股权结构上看,当前美国均衡灵活集中度低,中国相对集中。从股东特质上看,美国股东资本属性多元,机构投资者数量多、占比大,资本来源全球化,中国股东资本属性相对单一,机构投资者持股比例较小,正逐步加大多元化战略股东引入力度。从管理层实力上看,中美优秀券商管理层均实力强劲。从激励机制上看,美国灵活多样,中国相对单一。

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本文来源:华泰证券 作者: 责任编辑:赵瑜

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