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天风宏观:降准对当前货币政策以及债市到底意味着什么

2018-04-24 10:20:04

  降准另有逻辑,而不是货币政策转向全面宽松的信号,今年可能还会有降准动作。此次与14年的情形大不相同,重走老路的概率比较低,股债走势也会与14年不同。利率短期有向上风险,债市行情可能会反复,收益率曲线将进一步陡峭化。全年来看,利率的下行可能需要在宽幅震荡中实现,3.4-4%都是有可能触及的位置。

  与2017年底时的悲观和压抑不同,2018年的债牛说来就来。以经济名义增速回落为基础,1月以来资金面超预期宽松等一系列因素犹如接力一般,为本轮债牛推波助澜。

  进入4月中旬,原本市场已经再度陷入纠结——监管靴子悬而不落、春节错位和重要会议导致经济数据指示性下降、货币放松而信用收紧令利率难上难下,结果4月17日晚间的降准消息引爆了市场情绪,10年国债收益率一日之内下行15bp。

  虽然我们在去年11月的年度报告《亮点在结构》中预判对了利率的下行和具体时间点(下图),但低估了利率下行的陡峭化程度和节奏之快。短暂的狂欢难免造成对未来的透支,在这个时点,我们反思降准的逻辑和对前期一些信号的忽视,对债市当前走势再做一次梳理。

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本文来源:天风证券 作者: 责任编辑:杨宵敏

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