招商：风险未消除 以自主创新、进口替代作为选股思路

　　※ 香港汇率问题可能演化为黑天鹅吗？

　　近期，香港汇率问题再度被人关注，自4月12日触及弱方兑换保证以来，香港金管局12度入市买入港元、沽出美元进行市场干预，合计买入金额已达513.31亿港元，出手力度以及频率超出市场预期。

　　港币兑美元的持续贬值的原因非常简单，2015年年底，美国开启加息历程，美元和港币的息差开始扩大， 2016-2017年，由于中国经济的复苏，香港股票市场和楼市复苏，开启了大幅上涨的历程，因此，大量海外资金涌入香港，扩张了香港的基础货币，导致流动性宽裕，这个时候，虽然息差较大，但是由于外汇的持续流入，贬值的速度较慢。

　　至2018年，由于中国开启了金融监管，对于地方政府融资实施了多项监管政策，导致市场对于经济下滑的预期升温，中国和香港的股票市场均停止了上行的势头。此时，香港利率水平仍然很低，套利交易盛行，港币贬至弱方保证水平，为了维系联系汇率制度，金管局不得不在市场上买入港元、沽出美元。于此同时，伴随套利盛行，港币利率水平开始攀升。

　　香港将会面临一个经典的局面，此前大量涌入一个经济体的资金推高了房价和股价，并且产生了低利率环境，低利率环境产生套利交易，导致资金流出该经济体，导致利率水平提升，从而使得此前高估的股票和房价面临向下的压力，而资产的抛售导致资产价格下跌，降低对该经济体的信心，加剧资金流出，造成正反馈。而当前，香港股票市场估值并不夸张，但是香港的房价非常高。2008年以前，香港的房价相对稳定，但是从2009年经济危机开始，香港的房价开始快速上行，以港岛A类为例，从2008年底平均4.8万港币攀升至近18万港币，涨幅近4倍。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn