天风证券徐彪：成长是主线 金融地产龙头赚时间的钱

　　当前名义GDP增速反弹至11.7%，并缓慢下行至2018年1季度的10.2%。我们认为这一放缓过程仍将持续，但其持续的时间和幅度将远远小于上一轮经济周期。从长周期角度看，目前经济增长处于L型的一横，既没有大的上升周期，也没有失速下行的风险。 在供给侧结构性改革的作用下，PPI持续下降的势能已经得到扭转，未来大概将维持在相对稳定的状态。在名义GDP增长相对稳定的环境下，我们认为银行股PB估值进一步下降的空间非常有限。

　　当然如果从内在收益的角度来看，工商银行最新PE为7.4倍，对应的内在收益率(1/PE)为13.6%，股息收益率为4%。从绝对收益的角度，其吸引力仍然比较高。

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