谢亚轩：外资是如何抄底债市的？增持还有何动力？

　　以下为正文内容：

　　一、外资如何抄底人民币债券？

　　在国内宽松流动性、全球避险情绪、定向降准等多重因素的轮番影响之下，我国十年期国债收益率自年初以来已累计下行36bp(截至4月20日)，年初以来最大下行幅度则达到48bp；十年期国开债收益率年初以来累计下行46bp，最大下行幅度更是达到82bp。

　　事实上，根据我们路演反馈的情况来看，大多数机构并未能完全参与这一波债券行情，但似乎境外机构是个例外。早在去年10月末，我们便在专题报告《境外机构买买买，境内机构何须恐慌？》中指出在当时被“多杀多”恐慌情绪笼罩下的债券市场中，境外机构仍旧坚定增持人民币债券，我们在此前包括《热议“债券通”，债市开放再提速》、《外国人，央妈喊你来买债！》等多篇深度报告中也反复强调，需要逐步重视、并在债券投资分析框架中纳入境外机构这一新的因素。

　　从境外机构具体的增持节奏来看，截至今年3月末，境外机构持有的人民币债券资产已达到13049亿元，今年一季度境外机构增持规模达到1575亿元，相较2017年末持有规模的增幅达到约14%，而在2017年全年境外机构增持人民币债券规模仅为3477亿元，境外机构今年以来明显加快了增持节奏。而如果将外资行同样视为广义的境外机构，则目前广义境外机构持有的人民币债券总规模已达到17755亿元。

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