安信策略：如何看清和把握成长股的基本面估值？

　　正文

　　对于成长股而言，根据基本面得到的内在价值往往是决定其估值的核心要素。然而，成长股的基本面由于行业属性与企业生命周期等原因，与传统行业基本面分析不尽相同，显得变幻莫测，似是而非。在不确定性较强的基本面上，其估值问题也就变得更加复杂和困难。因此，如何看清成长股基 本面估值显得尤为重要。首先，我们有必要正确认识成长股及其基本面；其次，再深入分析基本面与估值之间的关系，并以格雷厄姆为例，了解基于成长股基本面的估值模型；最后，我们再对成长股的估值安全边际进行探讨。

　　核心结论：

　　成长股是那些在某个历史时期处于新兴领域，行业高速发展，未来成长空间巨大的公司。成长股的基本面分析需要以商业模式为核心，以成长速度为关键指标、兼顾盈利能力和现金流管理能力。

　　成长股基本面与估值之间存在着复杂的关系，可以分为静态关系和动态关系。在静态关系方面 ，一是体现在两者的相关性，即所谓的估值理念或者估值审美，我们认为估值偏好基本面强者，同时向“隐形”冠军转移；另外则描述为两者之间的函数关系，即所谓的估值方法，我们认为一方面需纳入研发因素，注重PS和市研率，利用改进版EVA衡量；另一方面，借鉴美国寻找估值锚，将价值股的基本面为锚，成长股估值对于价值股或存在一个相对稳定的比例。 在动态关系方面，主要是成长股随着企业阶段性发展与生命周期产生基本面变化，进而对于估值造成影响。在短期阶段性发展方面，成长股基本面与估值要注意可能出现的从双高到双低的转化；在长期生命周期方面，成长性估值溢价随企业生命周期而下滑。

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