长江策略：三大原因促使近期投资者会更注重交易

　　军工板块：军工板块机会需要自上而下分别从景气预期、风格研判、估值研究、主题投资四个维度去自上而下验证其投资的性价比。

　　预期的景气改善决定行业走势方向：随着军改影响减弱，结合军工行业五年周期的规律，预计2018年军工订单将存在集中下达的可能。

　　风格演绎下，军工有其成型的板块优势：军工行业与沪深300的关联系数不高，反而挂钩于创业板指的波动。另一方面，从行业内个股涨跌同质性系数来看，军工行业具备较强的板块效应，即个股“同涨同跌”属性较强。

　　军工股估值分位数依然在相对较低的位置：多数投资者使用通用的PE估值来评价军工股，但由于军工行业具有特殊的加工业属性(定价权并非完全市场化)，使得纯粹使用PE估值可能并不合适，需要综合考虑PB与PS估值来考核军工股的投资价值。

　　军工也属重资产行业，PB估值的分位数能够更为有效地考察军工板块股价的保底价值是否合适；同时，军工行业往往存在“增收不增利”的现象(特殊行业属性)，因此使用PS估值也较为合适。单一估值方法可能都有缺陷，综合判断性价比更为合适。而综合考量PB与PS的历史比较，目前军工行业优质个股仍值得关注。

　　军费支出同比增长8.1%，看好行业基本面改善。2018年我国国防军费预算11,069.51亿元，较上年同比增长8.1%，相较2017年7.0%的增速有明显提升。充裕合理的军费开支是实现强军梦的基础和民族复兴的基石，在我军进行机械化信息化双重跨越的过程中，势必面临着更大批量装备的更新换代。与此同时，考虑到军品交付5年周期前松后紧、而之前受军改影响有所削弱带来的之后订单补偿性的增长，预计18年将是军工订单大年，订单增长率有望呈现较高的增长。从个股层面来看，部分军工上市公司2018年订单量已获明显提升。因此，我们看好在市场整体风险偏好相对提升的情况下，2018年由行业景气度环比改善带来的军工股估值提升。

　　政策主线清晰，符合投资关键要素：(1)逻辑演绎：业绩预期远景变化方向清晰；(2)预测方向：优质个股或典型标的订单改善，叠加板块效应将形成共振；(3)驱动因素：军费提升、先进制造等政策趋势持续引导，步调清晰；(4)参与主体：机构投资者在军工行业持仓较轻，适合作为增配方向。综合来看，并非只有TMT才叫先进制造，军工板块值得期待。

　　最后可以关注受益于经济预期修复的周期类行业。在二季度经济不差的背景下，我们认为估值显著偏低的周期品或许也将有博弈性的机会。推荐关注估值较低的水泥、钢铁、煤炭等行业。在供给侧改革整体稳定的背景之下，经济预期仍然将是影响周期品最大的变量。前期较为悲观的经济预期有一定修复，或将带动周期类行业上涨。

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