海通宏观姜超：新经济正在给经济增长提供新动能

　　摘要

　　3月PMI季节性反弹，但仍然低于去年同期。而从中观高频数据看， 3月工业经济大概率回落：虽然乘用车销量增速保持平稳，但地产销量增速仍趋下行，指向终端需求有平有降；粗钢产量和发电耗煤增速双双下滑，虽然与去库存、采暖季结束有关，但也反映工业生产明显转弱。

　　4月上旬发电耗煤增速小幅反弹，但地产销量增速仍在下滑，反映终端需求未见起色，工业生产略有改善。过去 5个月，社融增速从13%大幅滑落至 11%，意味着依赖信贷的工业经济已是强弩之末，未来将面临持续下滑的风险。去年下半年经济超预期企稳，主要增量来自于以信息服务业为代表的新经济，这意味着未来即便工业旧经济下滑也无需过虑，以创新和服务业为代表的新经济正在给经济增长提供新动能。

　　需求：下游地产、乘用车走弱，家电、纺服走强，文娱改善。中游钢铁改善，水泥、化工走强。上游煤炭走弱、有色分化、交运改善。

　　价格：3月房贷利率 继续上升，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价回落。

　　库存：下游地产回补，乘用车去化，中游钢铁、水泥去化，化工走平。上游煤炭有平有补，有色分化。

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