任泽平：2018年将是独角兽回归爆发的一年

　　(1) 入市标准：困难重重

　　1。 主体资格(VIE架构问题)

　　VIE架构源于海外资本投资，海外资本投资一直是独角兽资金来源的主力军，又以互联网和电商为盛。根据国家相关政策规定，出于保护本土企业等原因考虑，对外资设置多种限定。 从持股比例来说，国家规定外资持有比例一般不得超过50%，个别行业比例有所不同；从经营权限来说，外资控股企业无法获得互联网经营许可等。从持股人数来说，大多独角兽公司为员工持股，人数超过200人的限定。为此，众多公司引入VIE结构来寻求海外上市获得融资。

　　VIE(Variable Interest Entities)，可变利益实体，也称“协议控制”，是由创始股东(海外投资者和中国创始股东)成立一个离岸公司(多数设立在开曼群岛)，再由离岸公司在中国境内设立一家外资企业从事外资许可行业(例如咨询行业)，外资公司对境内的实体公司(有经营牌照)提供实际出资，通过协议拥有控制权，最终实现外国投资者间接投资原本被限制或禁止的领域。

　　因为VIE架构导致注册地在境外，根据国家《公司法》总则规定，境内上市公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。设立在境外的公司，例如阿里巴巴 、腾讯、百度、人人网，即采取VIE 架构的公司就无法满足此条要求。

　　2。 经营年限

　　《证券法》规定拟上市公司经营年限在3年以上。但是成立时间短、爆发快速是大多科技公司的特征之一，有些独角兽公司从建立到成熟可能只有1-2 年时间，例如蚂蚁金服和微众银行成立于2014年10月、蔚来汽车于2014年11月。如果要满足经营时间超过三年再上市融资，时间上就无法满足阶段性融资需求，与企业运营规划可能出现偏差。

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