海通宏观姜超：降低税率支持创新 流动性宽松格局不改

　　4。流动性：宽松格局不改

　　4.1利率季末冲高

　　上周R007均值上行81bp至3.87%，R001上行19bp至2.8%。DR007上行14bp至2.93%，DR001上行8bp至2.61%。

　　4.2央行继续回笼

　　上周央行暂停逆回购炒作，国库现金投放500亿，公开市场净回笼1100亿。

　　4.3汇率逆势升值

　　上周美元指数反弹，人民币兑美元逆势回升，在岸、离岸人民币均小幅升至6.27。

　　4.4宽松格局不改

　　上周恰逢季末，货币利率惯性冲高，但无论是R007还是DR007的升幅都低于去年同期，意味着货币利率短期回升主要受季末监管影响。从央行操作来看，今年以来一直维持中性格局，货币投放并未加码，我们认为今年以来的流动性改善主要源于表外监管加强以后、社会融资总需求下滑，而在降债务的大背景下未来融资下滑的趋势不变，因而4月以后宽松格局不会改变。

　　5。政策：降低税率，支持创新

　　增值税改深化。上周国务院常务会议决定，降低制造业等行业增值税率1%，同时统一并上调增值税小规模纳税人标准，并将未抵扣完的进项税额一次性退还。本次增值税改革将减税4000亿元，其中对制造业减税约2100亿，将令制造业利润增速上升2%。此前政府两会报告指出全年减税8000亿元、降费3000亿元，意味着后续仍将出台更多减税降费政策，覆盖范围也有望从企业扩大至居民，助于激发市场主体活力。

　　集成电路减税。财政部等四部门发布《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策》，2018年1月1日后投资新设的集成电路线宽小于130纳米，且经营期在10年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。

　　支持创新企业境内上市。经国务院同意，国务院办公厅昨日转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等产业，且达到相当规模的创新企业，可以在境内试点发行股票(IPO)或存托凭证(CDR)。

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