海通姜超：央行上调逆回购操作利率 债市慢牛延续

　　摘要

　　事件：北京时间周四凌晨，美联储3月议息会议决定上调联邦基金目标利率区间至1.5%-1.75%，随后中国央行发布公告，决定小幅上调逆回购操作利率5个基点。

　　我们的观点是：①央行小幅上调逆回购操作利率。②意在纠正利率偏差，影响非常有限。③货币政策态度未变。④债市慢牛延续。

　　正文：

　　第一、央行小幅上调逆回购操作利率。

　　继北京时间周四凌晨美联储加息25BP后，中国央行发布公告，决定小幅上调逆回购操作利率 5个基点，上调幅度与去年12月持平，均属于象征性操作。央行解释称此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

　　第二、意在纠正利率偏差，影响非常有限。

　　16年末以来，央行就在控制基础货币供给数量，导致市场利率中枢去年就已经大幅抬升，而央行逆回购等操作利率远低于市场利率水平。在当前人民币汇率经历了大幅升值、并保持稳定的背景下，此次加息重点或在于进一步纠正央行操作利率与市场利率之间的偏差。而影响当前市场利率走势的主导因素是基础货币供给的数量，不是逆回购、MLF利率等基础货币供给的价格，所以 更应该关注基础货币供给数量变化和DR007的利率走势，其传递的货币政策信号意义更强。

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