钢铁近期关键问题梳理：中期已经步入价值投资区域

　　供给端限产对产量影响较小：取暖季限产当前从实际披露的数据来看对于高炉端口生铁产量的影响要高于转炉粗钢端口。限产对于生铁产量的影响约在1546.08万吨，对粗钢产量的影响约在772.55万吨。分别占比17年全年生铁产量7.1亿吨，粗钢产量8.3亿吨的2.18%，0.87%。当然环保对供给的影响仍是钢铁市场后期最大的不确定性，是否会加强监管限到粗钢端、高炉复产节奏为未来钢价的关键因素。

　　库存步入去化后续看节奏进度：当前五大钢材品种库存绝对量1949.92万吨，周环比降17.15万吨，总量上来看整体同比去年同期增458.89万吨，即便考虑地条钢的回表来看当前库存水平仍然不低，但钢厂厂库水平也高于16、17年同期水平，但幅度不大，后续库存去化速度将成为价格变化关键，钢厂当前具备挺价能力。

　　需求释放有超当前悲观预期可能：当前披露了1-2月的需求数据整体数据并不乐观同比下滑较明显，但当下需求数据并非最终终端口需求数据，受环保因素干扰需求释放进度可能延后，基建的专项地方债大幅增加及地产企业补库需求将有效对冲钢需下行压力。

　　价格基本到达底部区域：向上空间可能有限取决于需求是否速度，向下空间受电炉成本和贸易商拿货成本支撑，贸易商拿货成本和电炉生产成本基本为3700-3800元/基本为当前价格底部区间，当前价格向下空间不大利润水平仍处于极佳水平，同比增速仍然较快。17年吨钢利润的上行是结构性的呈现上半年差和下半年好的走势，上半年差的原因来自于地条钢未完全取缔叠加过高的库存临至美国加息引导国内跟随的快速去库使得二季度利润处于极低水平，当前的数据来看，吨钢利润包括期货盘面利润计算来看均无大幅下降，品种来看螺纹钢1805合约盘面利润仍在700元/吨高位，市场对于钢企利润预期仍然较为乐观，较去年上半年螺纹钢品种200元/吨-600元/吨的利润水平增速较高。

　　估值整体估值偏低，如果动态看估值更低。许多优质的建材类钢企，韶钢松山，华菱钢铁 ，三钢闽光等PE估/值不足7，我们认为在利润仍能维持高位而产量大概率增产的优质龙头钢企来讲当前估值处于极低水平，效率成本提升方面仍有很多空间，板块当前具备中期布局价值。

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