李迅雷：要重视国家级产业政策 两大板块预期非常稳定

　　但对于非周期类的大盘蓝筹股，似乎不应该被调低估值水平，反而应该提升其估值水平，相信这一看法会在今后得到市场验证。试想一下， 今后国内利率水平的下行是大趋势(美联储加息不会改变这一趋势)，这对于能够长期获得预期稳定收益的公司而言，其估值水平应该提升；此外，随着MSCI纳入中国股票，海外机构投资者所看重的也是经营规范、预期稳定的蓝筹股。

　　例如，去年年初至今，大消费板块的走势一直很稳健，但周期板块却经历了一轮大起伏。从过去几年的宏观数据看，投资增速一直在回落，消费占比则在缓慢上升。因此，相比之下，周期类公司的估值水平从长期看是难有较大提升空间。

　　如果说看好大消费是基于“需求升级”的逻辑，那么，从“供给推动”角度看，高端制造同样值得看好，因为国家层面发展先进制造业的预期同样也是稳定不变的。我认为， 今后应该更加重视国家级的产业政策，因为今后“政策执行力”的提高趋势已经明朗。

　　给预期稳定的经济体或预期稳定的公司更高估值，应该是合乎逻辑的，但在国内资本市场上要获得普遍认可，仍需要很长时间。例如，美国从一个散户市场变为一个机构投资者为主(占比达到70%)，大约经历了70多年时间。中国资本市场具有后发优势，当然不需要那么长时间，所以，预期稳定的公司估值水平提升将是大趋势。

　　从长期看，国内资本市场的证券类产品供给肯定是过剩的，如今后独角兽公司在国内上市或再上市的规模可观，带来一定的扩容压力。作为新兴市场，中国股市和债市的估值纠偏过程不会一蹴而就，挤泡沫或是长期过程。但是， 优质资产总具有稀缺性，故配置核心资产的逻辑无论是现在还是将来，都是成立的。

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