独角兽上市、海外科技巨头回归，未来A股指数代表性将更强。对比海内外重要指数，观察从2016年1月底上证综指2638点至今市场表现，按涨跌幅从高到低的顺序排列：MSCI中国(除A股)86%、纳斯达克100为65%、纳斯达克指数63%、恒生指数63%、道琼斯工业指数54%、上证50为49%、标普500为44%、沪深300为39%、中小板指19%、创业板指-10%、创业板50为-19%。沪深300指数表现不及海外指数，而MSCI中国(除A股)和恒生指数却表现优异。股市作为经济的晴雨表，在中国宏观经济保持平稳向上的态势下，A股指数为何不如海外指数呢？原因在于许多中国市值大、盈利好的公司在香港或美国上市，中国A股并没有全面代表中国实体经济，尤其是新经济的代表性不强，目前海外上市的中资股市值29.9万亿，A股总市值62.1万亿。近两年部分新兴产业中概股盈利高增长，且累计涨幅较大，正处于盈利高速增长阶段。以BATJ为例，从盈利的角度看，2017Q3百度的净利润、营收同比增速分别为88%、17%，阿里巴巴为 71%、57%，腾讯控股为 66%、59%，京东为136%、41%。从涨跌幅的角度看，2016年1月底以来百度、阿里巴巴、腾讯、京东累计涨幅分别为54%、168%、214%、68%。未来类似BATJ的独角兽在A股上市，或者海外上市的类似企业选择回归A股，A股的成份将会发生很大变化。

　　真正有业绩的科技龙头将胜出。对比A股、海外中资股和美股科技板块的估值PE(TTM)和盈利(17Q3)。A股部分科技股龙头如下：海康威视42倍、27%，中兴通讯30倍、37%，科大讯飞185倍、-39%、分众传媒30倍、24%，美股科技龙头如下：苹果18倍、3%，谷歌62倍、11%，FACEBOOK 33倍、75%，英特尔25倍、52%。海外中资股科技龙头如下：腾讯58倍、66%，阿里巴巴 46倍、71%，百度32倍、88%。由于美股科技股市场相对成熟，在增速不高的背景下，相关公司估值目前普遍在25倍左右，目前A股科技股普遍30倍以上的估值，中概股科技股业绩增速最靓丽，估值盈利匹配度好。随着新独角兽通过“绿色通道”上市，海外科技龙头回归政策的逐渐完善，盈利估值匹配度更好的优秀标的逐渐在A股诞生，存量A股科技股生态势必将受到影响。A股科技股中估值和盈利不相匹配的伪龙头将受到冲击。新的科技股龙头最终计入相关指数成分，未来指数将优化。