摘要

　　全国十三届人大一次会议于3月5日在北京召开，国务院总理作政府工作报告。今年的政府工作报告释放了哪些信号？与往年有何不同？

　　保增长为了啥？经济通胀稳字当头，18年GDP增速目标6.5%，CPI增速目标3%，均较17年持平。 保增长兼顾三重目标，分别是经济转向高质量发展阶段实际、决胜全面建成小康社会需要，以及就业吸纳能力。就业目标重要性凸显，18年新增就业目标1100万人，登记失业率目标4.5%，均较17年持平，新增调查失业率目标5.5%。展望未来，我们认为： 经济仍有下行压力，18年政府工作报告中经济增速部分去掉“在实际工作中争取更高结果”，反映政府对经济的预期较为谨慎，而中央政府下调财政赤字率、下调铁路投资，地方政府普遍淡化或下调投资增速目标，也都指向淡化增长、投资冲动不再； 通胀可控、强弱逆转，17年PPI高企、CPI温和，但18年以来，国内生产资料价格下滑拖累PPI下滑，食品低基数效应令CPI回升，两者强弱正在逆转，但PPI持续回落叠加猪价大幅走低，意味着CPI整体稳定。

　　财政还积极吗？财政赤字率目标下调，18年财政赤字率目标降至2.6%，财政赤字目标维持在2.38万亿元。下调赤字率目标主要缘于17年名义GDP及财政收入增长超预期。 积极财政力度减弱。赤字率下滑、新增赤字归零意味着财政政策力度减弱，但从历史比较来看，18年财政政策依然积极。18年财政政策两大亮点，一是 支出结构优化，财政支出向创新驱动、三农、民生等领域倾斜，中央财政赤字零增长，而地方专项债大幅跳升至1.35万亿元。二是 减税降费力度加大。18年将为企业和个人减税8000亿元，为市场主体减轻非税负担3000亿元，总额较17年翻番，覆盖范围也从企业扩大到居民。

　　货币松还是紧？首次未提货币增速目标，18年未提M2和社融增速目标，而是“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”。 17年货币政策实际偏紧。虽然17年初货币政策基调仍是稳健中性，但年中去杠杆发力，控总量政策下，M2增速大跌至8.2%。 18年经济去杠杆，货币政策更灵活。18年金融去杠杆进入中后期，经济步入去杠杆阶段，货币政策将由“实质偏紧”转向“松紧适度”。在打好防范化解重大风险攻坚战的背景下，流动性势必面临较大波动，需要央行相机抉择维护流动性合理稳定，调控或不仅限于数量型，淡化M2及社融增速目标将为央行货币政策提供更多空间。