2018年盈利改善源于结构优化。2016年以来我国GDP同比增速在6.7-6.9%之间波动，经济增速转换中“L”型的一横正在逐渐形成。相比经济平稳增长，企业盈利的改善更加明显，以上市公司为例，全部A股净利润累计同比已经从2016Q2的-4.7%提高到2017Q3的18.3%，ROE(TTM)也从9.4%回升到10.3%。在《新时代，新牛市——2018年A股投资策略-20171209》中，我们提出2016年以来中国步入宏观经济平微观盈利上的阶段，本质上源于三方面的结构优化：一是产业结构优化。消费对GDP的贡献率从10Q1的52.0%升至17Q3的64.5%，投资从57.9%降至32.8%，第三产业对GDP贡献率从41.7%升至58.8%，第二产业从56.4%降至37.2%。二是行业集中度提高。自2010年以来消费类和周期性行业集中度逐步提升，包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。行业集中度提升巩固龙头地位，加之龙头盈利能力更强，从而绩优龙头推动整体盈利改善。三是企业国际化加快。2016年年报显示A股整体海外业务营收占比达8.9%。以海外业务营收占比超20%的A股上市公司为样本，计算得到自14Q2起海外业务营收增速一直超国内业务，海外业务营收累计同比从14Q2的13.0%一路攀升至17Q2的30.2%，而国内业务从3.4%回升至20.4%。在工业化后期阶段，我国经济体量正在从大变强，重视质的提高，发展模式为通过熊皮特式的创新驱动经济增长和盈利改善。而且，由于盈利更加稳定的科技和消费行业逐渐成为工业化后期的主导产业，由结构优化驱动的盈利改善周期也更为持久。在《业绩为王，谁会更强？——2018年企业盈利展望-20171229》中，我们预测2017/2018年A股净利同比将达到17.5%/13.5%，对应ROE(TTM)分别为10.3%/11%，A股中期盈利趋势向好。