我们总的判断，金融收紧是2018年主要挑战，将导致经济短期承压并冲击金融市场波动放大：美国货币政策正常化、国内财政整顿、影子银行缩表、表外回表消耗资本、信贷上升社融下降。当前既要坚定防范化解重大风险、加强金融监管，但也要防止监管竞赛和监管叠加，好局来之不易。全球金融市场以及经济形势前景是金融周期向下和新周期向上叠加博弈的结果，从估值的角度是分子盈利和分母利率的赛跑。2018年中国经济还将经历一年的L型筑底期和调整期，以开启新周期，与重回衰退的过度悲观论和马上复苏的过度乐观论不同。

　　2、利率：一般贷款利率下行带动贷款利率小幅下行，预计上半年国内利率大概率会保持平稳或继续向上

　　(1)17年上半年受经济回暖利率上行，下半年总体平稳，四季度利率下行或与季节性以及定向降准实施有关。金融机构贷款利率在上半年有小幅上升，下半年保持平稳，受一般贷款利率下行拉动，有小幅下降。12月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.74%，比9月下降0.02个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.80%，比9月下降0.06个百分点；票据融资加权平均利率为5.23%，比9月上升0.25个百分点；个人住房贷款利率小幅上升，12月加权平均利率为5.26%，比9 月上升0.25个百分点。从利率浮动的角度，下半年执行下浮利率和基准利率的贷款占比略有提高，执行上浮利率的贷款占比下降，导致了整体加权利率的下行。

　　(2)推出银银间回购定盘利率(FDR)等工具，规范同业存单和大额存单业务的发展，助力利率市场化改革稳步推进。推出银银间回购定盘利率(FDR)和以FDR007为参考利率的利率互换产品，完善银行间市场基准利率体系。强化对同业存单业务的监管，推动其利率市场化工具本源作用的发挥。受密集监管政策的影响，同业存单发行规模增速显著下降，2017年末，同业存单市场余额为8.03万亿元，较2017年8月的最高点回落 0.41万亿元。同业存单利率与SHIBOR利率保持强相关性，全年3个月期同业存单发行加权平均利率为4.62%，比3个月Shibor高25个基点。

　　(3)探索构建利率走廊机制，疏通利率传导渠道。推出了2个月期逆回购、临时准备金动用安排(CRA)等工具品种丰富流动性工具箱，配合MLF、PSL、SLF等工具，在提高流动性操作的灵活性和有效性的同时，探索完善利率走廊机制，增强利率调控能力。