但根据我们第一部分的分析，17年以来的本轮升值与上一轮升值最核心的差异是，本轮人民币升值主因在于美元走弱，更多属于被动升值。17年以来，即便人民币对美元汇率大幅走强，1年期的美元对人民币NDF也仍是高于即期汇率，实际上显示了市场长期的贬值预期。因此本轮升值以来，资金并未明显大幅流入国内，因此也就难以形成对资产价格的重估。