而17年以来，人民币又开启了新一轮升值。人民币对美元汇率从17年初的6.96升值到当前的6.3左右，CFETS人民币汇率指数从94.83回升至95.82。但是从基本面来看，我国经济增速仅仅从16年的6.7%回升至17年的6.9%，反映国际收支的外汇储备、外汇占款也仅仅是保持稳定，并没有显著增加。而当前欧美经济仍在复苏，国内经济甚至有一定的走弱压力，所以从当前远期市场来看，人民币对美元反而有一定的贬值预期。

　　所以和05年以后的升值不同，基本面并不是影响本轮升值最主要的因素，人民币汇率的定价机制才是关键。近两年随着汇率中间价机制的改革，美元对人民币汇率的影响是在减弱的，而对一篮子货币保持相对稳定的目标发挥着更大的作用。这就意味着当其它货币对美元升值的时候，人民币会跟着其它货币对美元升值；当其它货币对美元贬值时，人民币也跟着贬值。所以我们可以看到这两年人民币对美元汇率和美元指数的走势高度相关，相关度远远大于以往。但从执行上也有一定的波折，例如尽管央行从15年12月就发布了CFETS人民币汇率指数，但是从16年全年来看，人民币对一篮子货币还是走弱的，这主要是因为人民币当年还是在释放前期积累的贬值压力。而17年上半年人民币对一篮子货币依然相对偏弱，所以央行引入“逆周期因子”，对冲市场预期惯性导致的人民币相比其它货币对美元升值偏少的问题。17年下半年以来人民币对一篮子货币指数才得以修正，保持了基本稳定，“逆周期因子”也暂时退出。

　　所以本轮人民币对美元汇率的走强更多是因为美元指数的走弱，背后的机制是人民币更多参考一篮子货币，并保持基本稳定。但是这样的定价机制带来的问题和仅仅盯住美元是一样的，欧元、英镑、日元的定价是完全市场化的，对美元升值是其经济基本面的反映。当我国经济和海外步调一致时，跟着一篮子货币对美元升值不会带来太大问题，但当步调不一致时，仅仅由定价机制带来的“被动”升值就会对未来经济构成负面冲击。

　　2、升值对经济有何影响？

　　一谈到汇率升值，大家第一反应就是会对出口产生向下压力。从历史数据来看，我国的出口同比增速确实与人民币有效汇率负相关，并且有效汇率变化领先出口3个月。人民币汇率与出口相关主要是因为汇率的变化会直接影响到商品价格。当人民币出现升值时，出口企业要么选择维持外币计价的价格不变，这样会导致以本币计价的商品价格下降；要么选择维持本币计价的价格不变，这样会提高外币计价的价格，导致商品需求下降。无论是哪种情况，都有可能导致出口企业利润下降，也会降低出口对经济的拉动力。

　　前面已经提到，本轮人民币升值的主导因素与2013年之前的升值不同。实际上，目前我国经济背景和贸易所处环境与 2013年之前也大不相同。下面，我们将回顾2013年之前人民币升值对经济的影响，并对本轮人民币升值的影响进行分析。